事件：4月20日晚，南京健友生化制藥股份有限公司發(fā)布公告，將于2019年4月23日發(fā)行5.0319億元可轉(zhuǎn)債，對此我們進行簡要分析，結(jié)論如下：

當前債底估值(全價)為90.48元，YTM為2.28%。健友轉(zhuǎn)債期限為6年，債項評級為AA(聯(lián)合)，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為0.30%/0.60%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%。到期贖回價格為票面面值的109%(含最后一期利息)，按照中債6年期AA企業(yè)債到期收益率(2020/4/21)4.0312%作為貼現(xiàn)率估算，純債價值為90.48元，純債對應的YTM為2.28%，具有一定的債底保護性。

當前平價為99.51元，下修條款對投資者保護性較好。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日(2020年4月29日)起滿6個月后的第一個交易日(2020年10月30日)至轉(zhuǎn)債到期日(2026年4月22日)止，初始轉(zhuǎn)股價54.97元/股，健友股份(56.290, 0.80, 1.44%)(603707.SH)4月21日的收盤價為54.70元，對應轉(zhuǎn)債平價為99.51元。健友轉(zhuǎn)債的下修條款為：15/30，90%，有條件贖回條款為：15/30，130%，有條件回售條款為：最后2個計息年度，30，70%，下修條款對投資者保護性較好。

預計健友轉(zhuǎn)債上市首日價格在120.68~128.14元之間。按健友股份4月21日的收盤價54.70元測算，當前健友轉(zhuǎn)債平價為99.51元，略低于面值。綜合可比標的，預計上市首日轉(zhuǎn)股溢價率在25%左右，對應的上市價格在120.68~128.14元區(qū)間。

預計原股東優(yōu)先配售比例為76.46%。健友股份的主要股東包括江蘇省沿海開發(fā)集團有限公司以及自然人謝菊華、唐詠群等，最新持股比例分別為21.81%、27.85%和20.27%，謝菊華和唐詠群(母子關系)通過一致行動人協(xié)議合計持有公司48.12%的股權，為公司控股股東和實際控制人。截至目前，暫無股東承諾參與此次優(yōu)先配售，假設前十大股東80%參與優(yōu)先配售，其他股東中有60%參與優(yōu)先配售，預計原股東優(yōu)先配售比例為76.46%。
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