什么是定向增發(fā)?

　　據(jù)了解，定向增發(fā)是指向特定的投資人或機(jī)構(gòu)發(fā)行債券或股票，解禁則是指限售股能在市場(chǎng)上公開售賣。

　　定向增發(fā)解禁漲還是跌?

　　定向增發(fā)解禁股價(jià)一般會(huì)出現(xiàn)短期的下跌，因?yàn)榻饨笤黾恿硕?jí)市場(chǎng)股票供給，增加股價(jià)下跌壓力。更為重要的是，股價(jià)反映的是投資者對(duì)未來信息的主觀預(yù)期，在解禁日到來前，流通股持有者會(huì)先于限售股股東拋售，造成股價(jià)提前反應(yīng)。不過，實(shí)際股價(jià)的漲跌與市場(chǎng)、限售股解禁的數(shù)量、解禁的類別等有關(guān)，尤其股票持有者減持意愿較低，那么，股票就不一定會(huì)跌。

　　解禁股持有機(jī)構(gòu)類型與解禁日股價(jià)對(duì)策略收益影響較大。非金融機(jī)構(gòu)一般為公司大股東或者戰(zhàn)略投資者，減持意愿較低，不易引發(fā)股價(jià)下跌;金融機(jī)構(gòu)以博取價(jià)差獲利為目的，減持意愿較強(qiáng)，對(duì)股價(jià)影響更大。另一方面，相較于虧損狀態(tài)，投資者更傾向于在盈利之時(shí)拋售股票，因此當(dāng)解禁日股價(jià)高于發(fā)行價(jià)時(shí)，投資者減持意愿更強(qiáng)烈，策略收益更大。

　　通過在增發(fā)股解禁日之前5個(gè)交易日賣空個(gè)股，在解禁日后第1個(gè)交易日平倉，同時(shí)利用HS300ETF對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，策略可獲得穩(wěn)定收益。筆者對(duì)過去6年定向增發(fā)事件的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，策略在每次解禁事件中能獲得約1.2%的收益，勝率超過60%，但面臨一定的極端風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)我們將解禁股持有機(jī)構(gòu)類型與解禁日股價(jià)納入決策依據(jù)后，策略收益明顯上升，極端風(fēng)險(xiǎn)大大降低。