核心要聞：
 
 公募定增投資規模在再融資新政、股市行情向好等利好因素促進下激增，今年以來已有275只基金參與了80家上市公司的定向增發，總規模達到132.78億元，同比增加6倍多，超出去年全年3倍以上。三方面原因：一是再融資新政對定價、發行定價空間、鎖定期等方面的調整，一定程度上改變了定增投資的收益風險比；二是定增參與主體增加，投資門檻降低；三是今年市場整體表現較好，定增投資賺錢效應顯現。

 
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在再融資新政、股市行情向好等利好因素促進下，公募定增投資規模激增。截至9月4日，今年以來公募基金定增投資總規模達到133億元，同比增加6倍多，超出去年全年3倍以上。

公募定增規模133億

偏愛科技醫藥項目

今年2月14日再融資新規發布以來，基金參與定增項目的熱情高漲。Wind數據顯示，截至9月4日，今年以來已有275只基金參與了80家上市公司的定向增發，賬面總價值達到132.78億元，比去年同期激增6.3倍，并且超出去年全年公募參與定增投資總金額的3.32倍。去年全年僅103只基金參與定增，賬面總價值30.75億元。

基金參與定增投資熱情高漲，九泰基金定增投資中心總經理劉開運認為主要有幾方面原因：一是再融資新政對定價、發行定價空間、鎖定期等方面的調整，一定程度上改變了定增投資的收益風險比；二是定增參與主體增加，投資門檻降低；三是今年市場整體表現較好，定增投資賺錢效應顯現。

財通基金副總經理汪海分析，定增作為細分領域投資策略被越來越多的機構接受，期貨行業、境外資金、投連險產品、險資的港股量化產品等都在參與。

創金合信基金資管投資部副總監何媛認為，政策松綁疊加行業更加關注企業基本面，使得今年定增投資熱度不減。實際上，政策松綁只是一個方面，公募基金更多的還是看中企業的長期發展，希望以長期投資和價值投資的眼光挑選標的。“前兩年，上市公司通過定增融資渠道不通暢，很多中長期資金找不到好的標的。政策松綁后，可供選擇的優質標的增多，投資者的積極性明顯提高。”

除了投資端，上市公司通過定增融資的規模和比例也在復蘇。Wind數據顯示，截至9月5日，今年以來，共有192家上市公司定向增發融資總金額達到5398.83億元，占股權融資總規模的49.76%，比去年提升5個百分點。而在2014年~2017年，定增融資在股權融資中占比一直保持在70%以上。再融資收緊后，2018~2019年度的占比分別跌落至62%和45%。

優質項目折價率收窄

3000點以上趨謹慎

在項目篩選上，目前基金公司參與較多的定增項目為科技、醫藥類企業。隨著參與主體的增多，優質項目的定增折價率也在逐漸收窄。

在何媛看來，今年市場對科技和醫藥的關注度很高，這些行業的項目競爭激烈，折價率變小常態化。目前平均折價率在15%~20%，屬于正常范疇。

汪海分析，關注度較高的白馬股競爭激烈，并出現折價收窄的現象。醫藥、科技等企業的折價率收窄較為明顯，這或與機構投資者參與定增的動機有關。

根據財通基金的統計，截至8月28日，已完成的6個月競價定增98宗平均折扣83.9折。其中，17只個股發行日折扣不足10%；56只個股發行日折扣在10%~20%；25只個股發行日折扣超過20%。

在劉開運看來，基金公司參與定增投資，總體上仍是相對分散的。科技、醫藥類上市公司實施定增融資公司較多，從結果上看，基金公司參與科技、醫藥類上市公司定增融資也相對較多，總體上是供需匹配的，發行折價可能會一直處在一個相對合理的范圍。

當前，市場在3400點附近震蕩，部分業內人士認為股市點位高，不少公司會更為慎重，選擇性參與，對定增項目也更加注重精選投資。

何媛表示，從歷史情況看，3400點確實不是一個好的建倉點位。不過，基金參與定增投資主要遵循三個原則——擇時、折價和擇股。目前市場點位已經不低，就更要關注折價率的控制和企業基本面的選擇。

汪海表示，在當前市場震動波動的格局下，6個月競價定增項目仍有較多值得關注的投資機會和優質標的。財通基金將從產業角度，挖掘、預判和選擇協同效應盡可能大的定增標的，對參與者構成、動機、行為進行分析并選擇合適的投資策略參與相關的定增標的。

劉開運也表示，上市公司也存在分化：部分處于歷史估值高位，一些公司靜態估值較高，但公司業績增長確定性較高，高估值能夠通過高增長逐步消化；還有部分行業估值處于歷史低位。在定增標的選擇上，九泰基金會聚焦上市公司的基本面，核心關注點有三個：一是上市公司是否有一個好的商業模式，是否有較高的盈利能力，是否能夠不斷成長，所有這些歸結為上市公司核心競爭力；二是上市公司是否擁有有效的治理機制；三是上市公司估值水平是否在合理區間。