核心要聞：    
 
 公募基金抱團取暖是一把雙刃劍，抱團拉升加速股價上漲，但集中拋售的風險也更大，上半年機構(gòu)投資者增倉份額最多的部分基金是以5G主題和證券ETF為主的被動指數(shù)基金；近期市場急跌，也與機構(gòu)集中拋售因素有關(guān)，一旦形成合力拋售，風險自然水漲船高。
 
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公募基金抱團取暖是一把雙刃劍，抱團拉升加速股價上漲，但集中拋售的風險也更大。近期市場持續(xù)震蕩，公募基金抱團的熱門板塊集體陷入調(diào)整。

近期，受外圍市場擾動等因素影響，A股市場震蕩再度加劇，此前公募基金抱團的熱門板塊（醫(yī)藥、科技、消費等）也出現(xiàn)不同程度的下行調(diào)整。

市場波動加劇，資金抱團熱門股跡象略有松動。那么，如何做好資產(chǎn)配置方可平穩(wěn)度過震蕩期？

一些公募和市場人士認為，對于前期熱炒的行業(yè)板塊，可以去劣存優(yōu)。此外，可適當布局低估值的周期板塊。

抱團背后風險凸顯

上半年公募抱團的三大板塊近期表現(xiàn)偃旗息鼓。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日收盤，醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)近一個月跌幅達10.48%，近兩個月振幅超過25%；電子行業(yè)指數(shù)近一個月跌幅達到6.96%，近兩個月振幅超過15%；食品飲料行業(yè)指數(shù)是三個熱門行業(yè)中近一個月唯一保持上漲的指數(shù)，不過該指數(shù)7月份漲幅達到17.29%，近一個月來也陷入震蕩調(diào)整，僅上漲3.94%。相比之下，鋼鐵、交通運輸、公共事業(yè)、銀行的行業(yè)指數(shù)近一個月展現(xiàn)出較佳的抗跌能力。近一個月來，凈值跌幅超15%的基金共有30只，跌幅居前的基金主要配置了科技和生物醫(yī)藥行業(yè)。

據(jù)平安證券研究所統(tǒng)計，公募基金半年報顯示，主動權(quán)益基金（普通股票、偏股混合、平衡混合和過往1年平均倉位高于50%的靈活配置型基金）前五大重倉行業(yè)（占股票市值比）分別是醫(yī)藥（19.56%）、食品飲料（11.26%）、電子（10.95%）、計算機（8.54%）和電力設備及新能源（5.71%）。

按照上述研究所統(tǒng)計，消費和TMT是近年來主動權(quán)益基金配置的兩大重點領(lǐng)域，醫(yī)藥板塊甚至位居主動權(quán)益管理規(guī)模前10大的基金公司重倉板塊的前兩位，而大金融板塊（銀行、非銀和房地產(chǎn)）比重顯著降低，目前處于歷史最低水平。

從投資者的行為來看，上半年機構(gòu)投資者增倉份額最多的部分基金是以5G主題和證券ETF為主的被動指數(shù)基金；被動債基中以中短久期政金債指數(shù)產(chǎn)品為主；貨幣基金主要為場內(nèi)貨幣ETF；而QDII以主投海外中資美元債的基金為主。

獨立財經(jīng)評論員郭施亮在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“公募基金抱團取暖本身就是一把雙刃劍，抱團拉升加速股價上漲，但集中拋售的風險釋放更為明顯。近期市場急跌，也與機構(gòu)集中拋售因素有關(guān)，當公募基金在市場話語權(quán)不斷提升，其投資偏好影響市場走勢，一旦形成合力拋售，風險自然水漲船高。”

高估值板塊回調(diào)壓力大

公募抱團板塊深陷調(diào)整，A股市場為何波動加劇？

格上財富研究中心認為，從觸發(fā)因素來看，近期美股大跌、中印邊境沖突再起以及傳聞美國要制裁中芯國際，這些是造成A股波動加劇的擾動因素；從內(nèi)在因素來看，流動性邊際收緊以及部分板塊結(jié)構(gòu)性高估是A股震蕩的核心原因。

此前醫(yī)藥、科技等熱門行業(yè)就一直深受業(yè)內(nèi)人士擔憂，部分人士稱這類行業(yè)部分個股目前估值高企，可能會存在風險。格上財富研究中心認為，疊加上述兩大因素，對上半年估值提升較多的板塊產(chǎn)生了一定回調(diào)壓力，而低估值的板塊表現(xiàn)得相對抗跌。

2020年上半年，權(quán)益基金取得較好表現(xiàn)，醫(yī)藥主題基金成為最亮眼的行業(yè)主題基金，一些科技主題基金在上半年和下半年的7月份亦有不錯表現(xiàn)，但市場近期持續(xù)震蕩，使得這些熱門行業(yè)主題基金回撤風險增大。而市場回調(diào)空間會有多大，是目前眾多投資者關(guān)注的熱點之一。

格上財富研究中心認為，從宏觀環(huán)境來看，目前經(jīng)濟增長仍處于弱復蘇狀態(tài)，A股盈利也繼續(xù)上行，基本面具備一定支撐；從流動性來看，目前雖然十年期國債利率上行到3%以上，但短期內(nèi)很難大幅收緊，更多是跟隨經(jīng)濟恢復情況，緩慢變化。

如果市場繼續(xù)回調(diào)，格上財富研究中心認為，上證指數(shù)3000點的底部十分扎實，該點位對應著下半年周期板塊大幅拉升的位置，而目前經(jīng)濟已經(jīng)逐步企穩(wěn)，基建投資、房地產(chǎn)投資以及工業(yè)生產(chǎn)均達到疫情之前的水平，因此，該底部跌破的概率很小。

優(yōu)選行業(yè)關(guān)注低估值

公募等資金抱團板塊經(jīng)歷震蕩調(diào)整之后，后市的投資機遇在何處？

新浪財經(jīng)首席評論員艾堂明對《國際金融報》記者表示，公募基金以價值投資為主，必然以持有績優(yōu)股為主，醫(yī)藥、消費、科技板塊的行業(yè)龍頭在8月發(fā)布的中報中，已經(jīng)驗證了業(yè)績的穩(wěn)定性。雖然近期抱團松動，股價有所回落，但從長期看，仍將是基金持有的主要品種。

不過在當前震蕩市場下，艾堂明認為，仍要以中報業(yè)績?yōu)榛A，特別是二季度業(yè)績高增長的公司。前期表現(xiàn)強勢的績優(yōu)股近期出現(xiàn)回調(diào)，這其實是難得的抄底機會。

至于投資公募基金，艾堂明表示，最好選擇更穩(wěn)健的價值風格基金，特別是對于普通投資者，要像選股一樣，選擇自己熟悉的行業(yè)，認準基金的投資方向。

郭施亮也認為，市場震蕩行情中，緊盯白馬股的價值回歸，消費、醫(yī)藥仍然是市場中長期投資主線。如果投資者參與公募基金投資，可根據(jù)自身風險偏好，選擇不同類型不同風格的基金投資，在下跌市場中，價值型基金更為抗跌，上漲趨勢中更看好成長型基金的表現(xiàn)。

展望后市，招商基金認為，市場風險偏好擾動較大，但流動性環(huán)境并未明顯惡化。板塊方面，預計板塊間的高低位切換仍將延續(xù)，將繼續(xù)關(guān)注安全邊際相對較高的順周期行業(yè)中的地產(chǎn)后周期消費、低估值的金融和建筑板塊等；對于消費、醫(yī)藥和科技板塊則繼續(xù)存優(yōu)去劣。中長期看，內(nèi)部經(jīng)濟復蘇主線仍是較為確定的方向。