核心要聞：    
 
 8月信貸新增1.2萬(wàn)億元、社融新增2.8萬(wàn)億、M2同比10.8%。15家機(jī)構(gòu)發(fā)布8月M2預(yù)測(cè)，最大值為11.00%，預(yù)測(cè)最小值為10.50%，近期市場(chǎng)對(duì)銀行負(fù)債端情況較為擔(dān)憂，銀行主動(dòng)負(fù)債的成本不斷抬升。
 
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WIND數(shù)據(jù)顯示，共有15家機(jī)構(gòu)發(fā)布8月M2預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)最大值為11.00%，預(yù)測(cè)最小值為10.50%。預(yù)測(cè)平均值為10.75%。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)新增人民幣貸款平均值為12227.80億元，前值為9927億元。

華泰證券預(yù)計(jì)8月信貸新增1.2萬(wàn)億元、社融新增2.8萬(wàn)億、M2同比10.8%。在上半年項(xiàng)目投放相對(duì)充分、年中政策基調(diào)變化、房地產(chǎn)信貸更加審慎、打擊融資套利行為等背景下，下半年信貸增速可能在13%左右趨于平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)上，預(yù)計(jì)8月企業(yè)與居民中長(zhǎng)期貸款同比維持高增態(tài)勢(shì)，主要是樓市銷售熱度不減、特別國(guó)債與專項(xiàng)債加快投放撬動(dòng)基建配套貸款、高技術(shù)制造業(yè)信貸需求旺盛疊加政策鼓勵(lì)下保持較高增量。政府債券可能是推動(dòng)8月社融提速的關(guān)鍵分項(xiàng)，供給規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)次高。8月商品房銷售增長(zhǎng)較快、基建加快施工投資、實(shí)體活力增強(qiáng)等因素，或推動(dòng)M1繼續(xù)較快攀升。

東吳證券認(rèn)為，7月10日，央行在上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)上提出貨幣政策要更加穩(wěn)健適度，包括總量和價(jià)格適度，由此導(dǎo)致7月信貸投放節(jié)奏有所放緩。8月貨幣政策延續(xù)邊際收緊，逐漸趨緩模式?？紤]到季節(jié)因素的影響，預(yù)計(jì)8月新增信貸有所上升，但應(yīng)同時(shí)注意到，貨幣政策的逐步趨緩引導(dǎo)意味著上升空間有限。因此綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)2020年8月信貸增量為1.43萬(wàn)億元。社融方面：截至7月底，金融系統(tǒng)已為實(shí)體讓利8700多億元，隨著私人部門融資需求的持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)8月有相當(dāng)?shù)淖尷臻g，推進(jìn)貸款發(fā)放進(jìn)度；再加上在債券方面，財(cái)政部要求在10月底前完成地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行目標(biāo)，預(yù)計(jì)在未來(lái)兩月，政府債券發(fā)行有望提速上行，拉動(dòng)社融增速回升，支撐經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。因此綜合來(lái)看，8月社融增量約為2.45萬(wàn)億元。預(yù)計(jì)M2將收于10.8%。

天風(fēng)證券認(rèn)為，7月表內(nèi)票據(jù)和非銀貸款同比大幅收縮推動(dòng)新增貸款在疫情以來(lái)首次出現(xiàn)同比下降，這應(yīng)該與央行“總量適度”的要求有關(guān)，即信貸的投放要和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏相匹配，同時(shí)可能也預(yù)示著貸款增量高峰已經(jīng)過(guò)去。按照20萬(wàn)億推算全年信貸增速約為13.06%，2019年底為12.3%，今年　6　月為　13.2%，7　月為　13.0%，那么下半年信貸增速大概率會(huì)持續(xù)在當(dāng)前水平，貸款增速高峰大概率已過(guò)。根據(jù)季節(jié)性特征，8　月新增貸款規(guī)模環(huán)比有所上升。此外，8　月房地產(chǎn)銷售增速仍在繼續(xù)提升（但斜率已經(jīng)有所放緩），挖掘機(jī)和重卡銷量增速仍處于高位顯示基建投資等保持強(qiáng)勁，今年8月貸款規(guī)模仍會(huì)強(qiáng)于去年同期，預(yù)計(jì)8月新增貸款約為　1.25萬(wàn)億。綜合考慮　9　月仍會(huì)有政府債券的大規(guī)模發(fā)行和傳統(tǒng)季節(jié)性因素，預(yù)計(jì)9、10月新增社融分別會(huì)在　3萬(wàn)億、1.7萬(wàn)億左右。M2增速方面，8月企業(yè)貸款和債券分項(xiàng)同比變化并不明顯，預(yù)計(jì)8月　M2　增速可能會(huì)持平于7月的　10.7%。

國(guó)泰君安預(yù)計(jì)新增信貸或達(dá)1.2萬(wàn)億，增速為13%。供給端銀行信貸投放季節(jié)性好于7月，企業(yè)表內(nèi)票據(jù)融資部分恢復(fù)，但套利行為進(jìn)一步萎縮。居民、企業(yè)中長(zhǎng)端仍是支撐點(diǎn)，短貸在消費(fèi)刺激政策和消費(fèi)貸監(jiān)管的綜合作用下略有回升。預(yù)計(jì)新增社融為2.5萬(wàn)億，社融余額增速或至12.9%。8月社融總量保持偏寬基調(diào)，較7月略有回升，主要受到政府債券強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)，以及企業(yè)債券小幅回暖的影響。鑒于信貸小幅回升，經(jīng)濟(jì)縱深復(fù)蘇，以及基數(shù)效應(yīng)，M2保持10.7%，M1同比略升至7%，M1-M2剪刀差略有收窄。

光大證券預(yù)計(jì)，金融數(shù)據(jù)進(jìn)一步回歸正常。隨著疫情影響進(jìn)一步消退，超寬松貨幣政策進(jìn)一步退出，金融數(shù)據(jù)進(jìn)一步回歸正常。預(yù)計(jì)8月新增人民幣貸款1.15萬(wàn)億（對(duì)應(yīng)貸款余額增速12.9%），新增社融2.6萬(wàn)億，M2同比10.7%。

海通證券預(yù)計(jì)8月新增信貸1.2萬(wàn)億元，新增社融2.6萬(wàn)億元，M2增速10.9%。7月新增社融1.69萬(wàn)億元，同比多增4068億元，其中，人民幣貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票是主要貢獻(xiàn)。今年以來(lái)居民房貸利率略有下降，有助于居民中長(zhǎng)期貸款增速的止跌回升。而隨著疫情的平息，補(bǔ)庫(kù)存周期已經(jīng)重啟，有望支撐企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速繼續(xù)回升。加上政府債券發(fā)行的加速，預(yù)計(jì)社融和廣義貨幣M2增速均有望繼續(xù)回升。

中信證券預(yù)計(jì)M2增速為10.8%，新增人民幣貸款1.28萬(wàn)億，新增社融2.62萬(wàn)億，社融增速升至13.0%附近。從8月的整體金融表現(xiàn)來(lái)看，大概率當(dāng)月M2和社融增速將環(huán)比小幅上升。其中貨幣供給層面，整體金融環(huán)境仍然處于偏寬松取向，財(cái)政存款回落有望帶動(dòng)M2整體增速小幅回升，預(yù)計(jì)在10.8%左右的水平；而信貸水平方面，從銀行信貸來(lái)看，8月有望同比重回凈增的態(tài)勢(shì)，其中個(gè)貸表現(xiàn)或相對(duì)亮眼，預(yù)計(jì)全月新增1.28萬(wàn)億（去年同期新增1.21萬(wàn)億）。社融方面，在央行保持流動(dòng)性工具凈投放的狀態(tài)下，8月整體政府債券發(fā)行節(jié)奏明顯加快，Wind口徑下政府債凈融資1.2萬(wàn)億元以上，而信用債發(fā)行也較7月有較明顯提升。整體看，疊合對(duì)非標(biāo)融資規(guī)模及企業(yè)在股票市場(chǎng)融資規(guī)模的判斷，預(yù)計(jì)8月社融凈增約2.62萬(wàn)億，增速將繼續(xù)環(huán)比改善，為13.0%，社融的年內(nèi)高點(diǎn)或在四季度。

適度降準(zhǔn)仍有必要

中信證券認(rèn)為，近期市場(chǎng)對(duì)銀行負(fù)債端情況較為擔(dān)憂，關(guān)于銀行“負(fù)債荒”的討論也越發(fā)熱烈。從同業(yè)存單發(fā)行看，銀行主動(dòng)負(fù)債的成本不斷抬升。從銀行負(fù)債端看，各家銀行存款營(yíng)銷的壓力有所增大。臨近四季度，政府債券融資壓力以及跨季壓力已經(jīng)使得銀行間流動(dòng)性“水位”處于較低的位置。目前在商業(yè)銀行負(fù)債壓力整體增加的背景下，適度調(diào)降法定準(zhǔn)備金率與“貨幣政策維持靈活適度”以及防范金融風(fēng)險(xiǎn)并不矛盾，僅僅依靠公開(kāi)市場(chǎng)操作可能難以滿足銀行間的流動(dòng)性需求，適度的降準(zhǔn)仍有必要。

興業(yè)證券認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的預(yù)期再次趨于一致，即認(rèn)為市場(chǎng)利率將圍繞政策利率波動(dòng)，央行進(jìn)一步收緊流動(dòng)性的概率較低。在不調(diào)整存款準(zhǔn)備金率和政策利率的的情況下，央行依然有能力對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行靈活微調(diào)，跟蹤以下幾點(diǎn)信號(hào)是觀察央行政策意圖的關(guān)鍵：1）DR007運(yùn)行中樞；2）流動(dòng)性分層的狀態(tài)；3）流動(dòng)性投放的期限結(jié)構(gòu)。