核心要聞：    
 
貴州高速實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.63億元，歸母凈利潤(rùn)虧損19.16億元。作為“液體黃金”的茅臺(tái)酒也一直是股份公司和集團(tuán)絕對(duì)的主力收入來(lái)源，今年3月份繼任新一屆董事長(zhǎng)高衛(wèi)東，入職茅臺(tái)集團(tuán)前，高衛(wèi)東的身份是貴州省交通運(yùn)輸廳黨委書(shū)記。貴州高速旗下的貴州最美高速商貿(mào)有限公司是茅臺(tái)酒的銷(xiāo)售渠道之一，也一直有在銷(xiāo)售茅臺(tái)酒。高衛(wèi)東表示：“茅臺(tái)集團(tuán)的發(fā)展離不開(kāi)貴州這片土地的饋贈(zèng)，離不開(kāi)貴州父老鄉(xiāng)親的支持。茅臺(tái)集團(tuán)在脫貧攻堅(jiān)這場(chǎng)輸不起的攻堅(jiān)戰(zhàn)中理應(yīng)主動(dòng)融入農(nóng)村產(chǎn)業(yè)革命，積極助推地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。”
 
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端著金飯碗的貴州茅臺(tái)母公司——茅臺(tái)集團(tuán)要發(fā)債了，而且出手就是150億元，用來(lái)收購(gòu)貴州高速的股權(quán)。無(wú)論茅臺(tái)集團(tuán)首次發(fā)債還是這筆跨界收購(gòu)，都引來(lái)諸多關(guān)注。

而作為完成過(guò)渡的貴州茅臺(tái)，無(wú)論是去年的股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)，還是前天宣布財(cái)務(wù)公司擬開(kāi)展的債券投資業(yè)務(wù)，都被認(rèn)為是沿著“要為貴州經(jīng)濟(jì)做出更大貢獻(xiàn)”這一方向在行進(jìn)。新任掌門(mén)人高衛(wèi)東也在9月12日表示，茅臺(tái)集團(tuán)以國(guó)企擔(dān)當(dāng)，“積極助推地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展”。

茅臺(tái)集團(tuán)首發(fā)債

9月16日，上交所公司債券項(xiàng)目信息平臺(tái)顯示，貴州茅臺(tái)的母公司——中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司正在申請(qǐng)?jiān)谏虾＝灰姿l(fā)行不超過(guò)150億元人民幣面向合格投資者的公開(kāi)發(fā)行債券（即“小公募”），目前項(xiàng)目已獲得上交所受理。

據(jù)債券募集說(shuō)明書(shū)的申報(bào)稿披露，本次債券票面金額為100元，按面值平價(jià)發(fā)行，發(fā)行期限不超過(guò)7年期（含7年），由五礦證券作為本次債券的主承銷(xiāo)商及受托管理人。

隨著債券的發(fā)行，作為貴州茅臺(tái)控股股東，茅臺(tái)集團(tuán)也首次對(duì)外公布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。茅臺(tái)集團(tuán)2017年、2018年、2019年、2020年上半年的營(yíng)業(yè)收入分別為662.5億元、869.7億元、1003.1億元和528.7億元；凈利潤(rùn)分別為308.6億元、401.8億元、471.9億元和259.3億元。

對(duì)于此次發(fā)債的理由，茅臺(tái)集團(tuán)表示，擬用于對(duì)貴州高速公路集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“貴州高速”）股權(quán)收購(gòu)、償還有息債務(wù)、補(bǔ)充流動(dòng)資金需求等。

從收購(gòu)對(duì)象來(lái)看，貴州高速是貴州省公路行業(yè)的龍頭企業(yè)，主營(yíng)高速公路的投資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、管理以及公路養(yǎng)護(hù)等，其中，公路運(yùn)營(yíng)是最主要的收入來(lái)源。截至　2019　年末，貴州高速建成高速公路通車(chē)?yán)锍踢_(dá)3848.61公里，占2019年末貴州全省高速公路通車(chē)?yán)锍碳s54.95%。2017年、2018年、2019年貴州高速的營(yíng)業(yè)收入分別為145.91億元、167.39億元、201.05億元；歸母凈利潤(rùn)分別為3.36億元、5.56億元、3.18億元。

不過(guò)今年上半年貴州高速因?yàn)橐咔槭艿捷^大打擊，公告顯示，今年上半年，貴州高速實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.63億元，歸母凈利潤(rùn)虧損19.16億元。

公開(kāi)資料顯示，貴州省國(guó)資委已將所持有的貴州高速的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給茅臺(tái)集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)150億元，和此次發(fā)行債券規(guī)模相同。

緣何收購(gòu)？

茅臺(tái)一直因酒聞名，作為“液體黃金”的茅臺(tái)酒也一直股份公司和集團(tuán)絕對(duì)的主力收入來(lái)源，茅臺(tái)集團(tuán)為何突然收購(gòu)貴州高速也引發(fā)關(guān)注。

兩家主體雖然業(yè)務(wù)不同，但也從實(shí)際層面上有著一定關(guān)聯(lián)。今年3月份繼任新一屆董事長(zhǎng)高衛(wèi)東，入職茅臺(tái)集團(tuán)前，高衛(wèi)東的身份是貴州省交通運(yùn)輸廳黨委書(shū)記。而且，貴州高速旗下的貴州最美高速商貿(mào)有限公司是茅臺(tái)酒的銷(xiāo)售渠道之一，也一直有在銷(xiāo)售茅臺(tái)酒。

在9月12日的一場(chǎng)扶貧論壇上，高衛(wèi)東曾表示，茅臺(tái)集團(tuán)以國(guó)企擔(dān)當(dāng)，盡心盡力助力脫貧攻堅(jiān)，其在發(fā)言中講到，“茅臺(tái)集團(tuán)的發(fā)展離不開(kāi)貴州這片土地的饋贈(zèng)，離不開(kāi)貴州父老鄉(xiāng)親的支持。茅臺(tái)集團(tuán)在脫貧攻堅(jiān)這場(chǎng)輸不起的攻堅(jiān)戰(zhàn)中理應(yīng)主動(dòng)融入農(nóng)村產(chǎn)業(yè)革命，積極助推地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。”

而茅臺(tái)集團(tuán)在貴州也確實(shí)是有著“國(guó)企擔(dān)當(dāng)”的實(shí)力與能力。對(duì)于貴州高速而言，在茅臺(tái)集團(tuán)發(fā)債收購(gòu)后，有望緩解其債務(wù)壓力。目前貴州高速的資產(chǎn)負(fù)債率是在“70%”的警戒線上下徘徊。公告顯示，貴州高速的2017年，2018年、2019年、2020年上半年，公司的負(fù)債率分別高達(dá)71.84%、70.42%、69.70%、69.98%。

茅臺(tái)集團(tuán)表示，2020年9　月10日，中誠(chéng)信國(guó)際對(duì)茅臺(tái)集團(tuán)給出的主體信用評(píng)級(jí)結(jié)果是　“AAA”，意味著違約風(fēng)險(xiǎn)極低。本次債券如能全部成功發(fā)行且假設(shè)全部用于對(duì)貴州高速的股權(quán)收購(gòu)，以2020　年　6　月　30　日合并報(bào)表口徑為基準(zhǔn)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率將上升至　19.54%，仍處于較低水平。

對(duì)于茅臺(tái)集團(tuán)接手貴州高速，也有分析指出是茅臺(tái)向投資型公司轉(zhuǎn)型的表現(xiàn)。

并不奇怪

而茅臺(tái)與地方其它國(guó)資聯(lián)動(dòng)的行為也非首次，特別是從去年年末以來(lái)。特別從貴州茅臺(tái)近幾年的動(dòng)向看，貴州茅臺(tái)的國(guó)企擔(dān)當(dāng)在更加“融入貴州”的進(jìn)程中也愈發(fā)顯現(xiàn)。

從近乎獨(dú)立王國(guó)的袁仁國(guó)時(shí)期，再到短暫的李保芳過(guò)度時(shí)代，今年3月份48歲正廳級(jí)、貴州省省委委員高衛(wèi)東的接任，除了貴州省政府對(duì)茅臺(tái)的高度重視外，眾多分析中也均提到了“茅臺(tái)要為貴州經(jīng)濟(jì)做出更大貢獻(xiàn)”這樣一個(gè)貴州省委書(shū)記曾提過(guò)的指示。

2019年12月25日，貴州茅臺(tái)也發(fā)布公告稱(chēng)，收到控股股東茅臺(tái)集團(tuán)《關(guān)于無(wú)償劃轉(zhuǎn)貴州茅臺(tái)酒股份有限公司國(guó)有股份的通知》，根據(jù)貴州省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的相關(guān)通知要求，茅臺(tái)集團(tuán)擬通過(guò)無(wú)償劃轉(zhuǎn)方式將持有的本公司5024萬(wàn)股股份（占本公司總股本的4.00%）劃轉(zhuǎn)至貴州省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限責(zé)任公司。

證券時(shí)報(bào)·e公司記者在當(dāng)時(shí)采訪時(shí)，貴州省國(guó)資委工作人員曾表示：“不是國(guó)資委主導(dǎo)的，省國(guó)資委也沒(méi)有介入。”而相關(guān)專(zhuān)家亦分析，“或是通過(guò)此舉來(lái)解決財(cái)政問(wèn)題”。

另外，就在茅臺(tái)集團(tuán)發(fā)債前一天晚上（9月15日晚），貴州茅臺(tái)發(fā)布公告表示，控股子公司貴州茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司開(kāi)展固定收益類(lèi)有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)，投資總規(guī)模不超過(guò)其資本總額的70%。

一般意義上，固定收益類(lèi)有價(jià)證券主要是指?jìng)６陙?lái)，因?yàn)橘F州省非標(biāo)債務(wù)違約較多，貴州一些區(qū)縣甚至地市級(jí)的城投債很難賣(mài)出去。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月15日貴州存續(xù)信用債343只，存續(xù)金額為1756億，債券發(fā)行主體以城投公司居多。

因此貴州茅臺(tái)這一動(dòng)作也被市場(chǎng)解讀為茅臺(tái)財(cái)務(wù)公司可以購(gòu)買(mǎi)貴州城投債，一定程度上將緩解當(dāng)?shù)爻峭秱匿N(xiāo)售壓力，幫助貴州化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。