中控技術公司前景分析：

　　政策因素疊加內部需求驅動行業(yè)長期向好，進口替代國產化空間大

　　我國相關政策大力支持智能制造。我國在2015年提出了“中國制造2025”計劃，旨在加快中國工業(yè)化進程。2016年，工信部、財政部發(fā)布《智能制造發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》，要求2020年傳統(tǒng)制造業(yè)重點領域基本實現數字化轉型，2025年智能制造至成年體系基本建立，重點產業(yè)初步實現智能轉型。《信息化和工業(yè)化融合發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》強調需要加強化工、石化、鋼鐵、有色、建材等流程行業(yè)先進過程控制和制造執(zhí)行系統(tǒng)的全面部署和優(yōu)化升級。《中國智能制造“十三五規(guī)劃”》確定了兩大時間點和十個重要任務。我國的一系列產業(yè)政策和措施紛紛落地，國家級的戰(zhàn)略規(guī)劃的扶持大力推動了我國智能制造產業(yè)的高速發(fā)展，行業(yè)迎來重大發(fā)展機遇。

　　工業(yè)4.0加持，我國工業(yè)自動化市場超兩千億

　　自動化控制系統(tǒng)為工業(yè)企業(yè)的“大腦”，工業(yè)3.0的關鍵詞是自動化，工業(yè)4.0的關鍵詞是智能化，本質是由工業(yè)軟件所驅動的工業(yè)革命。據工控網預測，2020-2022年中國自動化市場將保持6%左右的年均復合增長率，市場規(guī)模將超2千億。工業(yè)自動化領域具有較高的技術壁壘，并且關鍵技術一直由歐美日等發(fā)達國家的領先廠商所占據。而中控技術卻憑借研發(fā)成果成功轉化產業(yè)化應用，打破國際巨頭壟斷。高技術門檻和客戶粘性鑄就公司護城河，有望借助國產化進程進一步提升市占率。

　　同行業(yè)對比及盈利預測

　　從公司主營業(yè)務DCS（分散控制系統(tǒng)）競爭格局來看，份額向龍頭集中，內資以中控技術（27%）、和利時（15%）兩家龍頭為主，外資以艾默生（16%）、霍尼韋爾（10%）、ABB（6%）、西門子（7%）、橫河電機（6%）等外資巨頭為主，外資累計市占率過半，進口替代仍會是未來主旋律。SIS（安全儀表控制系統(tǒng)）行業(yè)格局相對集中，中控技術市占率26%位居第二，僅次于康吉森（27%），第三名和利時市占率7%。

　　根據東吳證券，預計中控技術2020/21/22年營收增速分別20.1%/24.9%/26.8%，毛利率穩(wěn)定在46~48%左右。同時選取同行業(yè)可比公司進行對比預測，2020、21年平均PE分別62倍、47倍，考慮公司在流程工業(yè)的龍頭地位，選取2021年50-70倍作為公司的估值依據。

　　根據華西證券分項收入拆分，預計2020-2022年，公司收入分別為29.33、34.42、40.72億元，分別同比增長15.6%、17.3%、18.3%；歸母凈利潤分別為4.17、4.97、5.92億元，分別同比增長14.0%、19.4%、19.1%