家電行業(yè)2020年先抑后揚(yáng)，估值修復(fù)良好。截至2020年12月1日，家用電器板塊上漲31.4%，在所有一級(jí)行業(yè)中排名第8位。疫情的不同階段，家電子板塊呈現(xiàn)出明顯分化。疫情前期，傳統(tǒng)大家電受到影響最為嚴(yán)重，銷售額出現(xiàn)斷崖式下跌，小家電因?yàn)榫€上占比高，受沖擊比較小，甚至部分品類獲得結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)；疫情得到全面控制后，行業(yè)零售端需求改善逐步落地，支撐白電和廚電三季度業(yè)績(jī)環(huán)比回暖明顯，收益率持續(xù)回升。

　　短期影響因素

　　1）從全球現(xiàn)有確診病例來(lái)看，疫情并沒(méi)有得到有效控制，且有邊際遞增的趨勢(shì)。考慮到疫苗研發(fā)的進(jìn)程，估計(jì)到明年四五月份全球疫情才會(huì)出現(xiàn)比較明確向好的拐點(diǎn)。疫情導(dǎo)致海外家電產(chǎn)品需求端和供應(yīng)端出現(xiàn)錯(cuò)配，對(duì)我國(guó)家電出口占比高的企業(yè)形成短期利好。2）原材料價(jià)格受海外疫情管控、庫(kù)存減少等影響大概率將繼續(xù)上漲，提升產(chǎn)品的高端份額是釋放盈利壓力的主要途徑。

　　中期影響因素

　　1）中國(guó)電商模式從過(guò)去的傳統(tǒng)電商擴(kuò)展到內(nèi)容電商和社交電商。直播購(gòu)物相較獨(dú)自瀏覽購(gòu)物網(wǎng)站或者線下購(gòu)物更能引起消費(fèi)欲望，直播模式的高獲客率和高轉(zhuǎn)化率將推動(dòng)直播市場(chǎng)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。2）房地產(chǎn)開(kāi)工及竣工持續(xù)改善，銷售增速逐月走高。受“三道紅線”政策影響，房企通過(guò)搶開(kāi)工、加速回款努力改善現(xiàn)金流的意愿強(qiáng)烈。項(xiàng)目開(kāi)盤1~2年后將進(jìn)入交房階段，這將帶動(dòng)未來(lái)2-3年內(nèi)竣工的持續(xù)改善以及對(duì)家電的持續(xù)需求。

　　長(zhǎng)期影響因素

　　2020年受新冠肺炎疫情的影響，中國(guó)居民消費(fèi)熱情受到暫時(shí)抑制，城鎮(zhèn)居民支出占比明顯收斂，但前三季居民消費(fèi)累計(jì)同比回升速度略快于收入累計(jì)增速。參考國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行以及其他發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展軌跡來(lái)看，不改儲(chǔ)蓄率中長(zhǎng)期下降趨勢(shì)。疫情深刻改變了消費(fèi)者的生活方式和消費(fèi)理念，消費(fèi)者對(duì)家電健康功能的關(guān)注度明顯增加，品質(zhì)消費(fèi)帶來(lái)行業(yè)消費(fèi)升級(jí)。

　　投資建議

　　主線一：行業(yè)龍頭由于具備全球運(yùn)營(yíng)、完善的全球產(chǎn)業(yè)布局、領(lǐng)先的技術(shù)創(chuàng)新能力，穩(wěn)固的渠道網(wǎng)絡(luò)、有效的公司治理機(jī)制與激勵(lì)機(jī)制以及可預(yù)期的盈利等優(yōu)勢(shì)，因此在突發(fā)疫情下所受沖擊有限，具備良好的長(zhǎng)期投資價(jià)值。推薦：能夠?yàn)橛脩籼峁└采w全產(chǎn)品線、全品類的一站式家庭生活服務(wù)方案的美的集團(tuán)(行情000333,診股)、海爾智家(行情600690,診股)。

　　主線二：建議關(guān)注具有成長(zhǎng)性的細(xì)分賽道領(lǐng)跑者。推薦：智能掃地機(jī)器人(行情300024,診股)全球份額第二，洗地機(jī)國(guó)內(nèi)份額約70%的科沃斯(行情603486,診股)；代工龍頭&；具有社交電商敏銳洞察力的新寶股份(行情002705,診股)；產(chǎn)品線上份額保持領(lǐng)先，享受電商紅利以及品類拓展良好的創(chuàng)意小家電龍頭小熊電器(行情002959,診股)。關(guān)注飛科電器(行情603868,診股)、蘇泊爾(行情002032,診股)、北鼎股份(行情300824,診股)等。

　　主線三：“三道紅線”的政策導(dǎo)向?qū)⒅?021年房地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行。我們看好作為房地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)。推薦：在精裝修渠道市場(chǎng)份額第一的老板電器(行情002508,診股)、中央空調(diào)市場(chǎng)占有率穩(wěn)坐第一的格力電器(行情000651,診股)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）消費(fèi)需求不及預(yù)期；2）海外需求放緩；3）房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展走弱；4）原材料價(jià)格持續(xù)上漲。