新手長(zhǎng)線如何投資?

　　首先有個(gè)假設(shè)的前提，就是買(mǎi)入的股票是績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股。

　　長(zhǎng)線投資者買(mǎi)入股票不外乎兩個(gè)時(shí)機(jī)，一是牛市階段，也就是價(jià)格估值相對(duì)較高的時(shí)期內(nèi);一是熊市階段，就是價(jià)格估值相對(duì)較低的時(shí)間內(nèi)。

　　最好的符合教科書(shū)式的買(mǎi)入，當(dāng)然是在估值低的時(shí)候買(mǎi)入，因此這個(gè)假設(shè)不需要討論，那就是買(mǎi)入。但是這樣的機(jī)會(huì)可遇不可求。因?yàn)槭袌?chǎng)不會(huì)等你有了現(xiàn)金流的時(shí)候，也正好調(diào)整到這個(gè)位置。那么在第二種情況下，尤其是對(duì)于巴菲特這樣隨時(shí)有大量現(xiàn)金流的投資者，他們會(huì)用時(shí)間的代價(jià)去等待以換取一個(gè)足夠的安全邊際嗎?

　　這是一個(gè)很有趣的話題。怎樣判斷股票是否值得買(mǎi)入，必然涉及增長(zhǎng)率與估值溢價(jià)的對(duì)應(yīng)關(guān)系?說(shuō)到底是怎么估值的問(wèn)題。以我愚笨的腦袋沒(méi)辦法計(jì)算出一個(gè)定量的公式，或許誰(shuí)也不能，因?yàn)檫@個(gè)公式如果有并且被你發(fā)現(xiàn)了，你將擁有全部的財(cái)富。這可能也是投資大師們稱股票為藝術(shù)而非數(shù)學(xué)的原因。估值是個(gè)兩難的選擇，行業(yè)不同、公司不同、對(duì)未來(lái)預(yù)期不同、所處牛熊周期不同、所處地域不同，所有的復(fù)雜因素在一起構(gòu)成的復(fù)雜函數(shù)也許只有上帝才知道答案。我閱讀了一些有關(guān)巴菲特同志的書(shū)，但是不知道他是用什么樣的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)確定這個(gè)安全邊際的。(最好的安全邊際是跌破凈資產(chǎn)，但是巴菲特自己都承認(rèn)當(dāng)初買(mǎi)了伯克希爾紡織廠是失敗的案例，香煙屁股不好吃。)難道他從不估值?這個(gè)無(wú)法猜測(cè)，但是合理的猜測(cè)是：在巴菲特的長(zhǎng)期持有體系中，成長(zhǎng)的重要性可能要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于安全邊際因素。

　　因此我能思考到的最好做法是無(wú)論牛熊，持續(xù)的買(mǎi)入。這種方法很難得到一個(gè)最優(yōu)的獲利，但是長(zhǎng)期來(lái)看起碼會(huì)有一個(gè)次優(yōu)的結(jié)果。

　　上面的文章里，得出了一個(gè)模糊的結(jié)論：在長(zhǎng)線投資者的購(gòu)買(mǎi)策略中，對(duì)成長(zhǎng)股進(jìn)行隨機(jī)購(gòu)買(mǎi)(這里不是選股的隨機(jī)，而是選好股后，選時(shí)的隨機(jī))或許是一個(gè)次優(yōu)的策略。

　　為了證明這一結(jié)論不至于錯(cuò)的太過(guò)離譜，繼續(xù)閱讀了《巴菲特怎樣選擇成長(zhǎng)股》(蒂莫西。韋克著，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社出版)，書(shū)中第66頁(yè)原文摘抄如下：

　　“無(wú)論你要購(gòu)買(mǎi)高增長(zhǎng)的科技股，還是低價(jià)格收入比的股票，抑或把資金投向其他股票，歷史經(jīng)驗(yàn)都表明“低買(mǎi)”是最佳選擇。假定投資者自1970年起每年年初向道。瓊斯工業(yè)指數(shù)中的公司投資5000美元，到1999年末，這些投資將成長(zhǎng)為112萬(wàn)美元，相當(dāng)于每年9%的利息率。如果投資者恰恰在每年股價(jià)的最高點(diǎn)進(jìn)行投資，或許最終收入仍將是這一數(shù)字，這是因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)表明，每年的年末前后，股價(jià)往往會(huì)達(dá)到其當(dāng)年最高點(diǎn)。

　　然而如果投資者決定將這每年5000美元在當(dāng)年股價(jià)的最低點(diǎn)進(jìn)行投資，那么到1999年末，他將最終獲得150萬(wàn)美元的收入，比前者多出34%，這種現(xiàn)象在更長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)將會(huì)出現(xiàn)更大的區(qū)別。將資金在每年的最低點(diǎn)投入股市，這將最終增加投資者的收益。表4.1顯示了這一結(jié)果。