環(huán)保板塊今年年初以來有所表現(xiàn)，但整體估值仍在歷史低位。2021年初至今（2021年3月31日），環(huán)保板塊有所表現(xiàn)，申萬二級(jí)環(huán)保服務(wù)與工程指數(shù)漲幅9.85%，顯著跑贏上證指數(shù)以及創(chuàng)業(yè)板指。但環(huán)保板塊估值仍然較低，目前板塊的估值（PETTM）28.53，位于歷史31.64%分位點(diǎn)，仍然在歷史底部區(qū)域。

　　低估值環(huán)保運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)業(yè)績(jī)?cè)鏊俑撸瑯I(yè)績(jī)和估值匹配度高，估值優(yōu)勢(shì)仍然顯著。1）A股垃圾焚燒龍頭公司2021年平均業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)為27%，平均PE16.5（盈利預(yù)測(cè)采用萬得一致預(yù)期中值，平均值采用算數(shù)平均值）。其中，各公司2021年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偌皩?duì)應(yīng)PE分別為：高能環(huán)境(行情603588,診股)25%、21倍；上海環(huán)境(行情601200,診股)15%、18倍；綠色動(dòng)力(行情601330,診股)50%、17倍；偉明環(huán)保(行情603568,診股)28%、17倍；三峰環(huán)境(行情601827,診股)25%、16倍；瀚藍(lán)環(huán)境(行情600323,診股)23%、15倍；旺能環(huán)境(行情002034,診股)24%、12倍。2）A股水務(wù)龍頭公司2021年平均業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)為10%、平均PE12.7倍。其中，各公司2021年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偌皩?duì)應(yīng)PE分別為：重慶水務(wù)(行情601158,診股)2%、16倍；首創(chuàng)股份(行情600008,診股)16%、15倍；興蓉環(huán)境(行情000598,診股)4%、12倍；洪城水業(yè)(行情600461,診股)19%、8倍。可見垃圾焚燒和水務(wù)運(yùn)營(yíng)公司估值優(yōu)勢(shì)較為突出。

　　碳中和政策加速推進(jìn)背景下，環(huán)保行業(yè)維持高景氣度，環(huán)保運(yùn)營(yíng)類公司有望迎來價(jià)值重估。近期2021年全國(guó)生態(tài)環(huán)境保護(hù)工作會(huì)議召開，謀劃環(huán)保“十四五”工作，確定碳中和、水環(huán)境治理等主攻方向。環(huán)保行業(yè)將在實(shí)現(xiàn)碳中和的進(jìn)程中發(fā)揮自身重要作用，而碳中和也將是未來數(shù)年環(huán)保政策的主要方向，我們認(rèn)為，環(huán)保行業(yè)將持續(xù)維持高景氣度，低估值的環(huán)保運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)有望迎來價(jià)值重估。

　　投資建議：推薦低估值垃圾焚燒和水務(wù)運(yùn)營(yíng)類龍頭公司。1）垃圾焚燒：政策變動(dòng)不改垃圾焚燒的剛需性質(zhì)，行業(yè)處于產(chǎn)能加速投運(yùn)期。碳中和政策加速推進(jìn)背景下，垃圾焚燒行業(yè)天花板打開+項(xiàng)目盈利能力提升，龍頭集中度有望進(jìn)一步提升。推薦垃圾焚燒龍頭公司瀚藍(lán)環(huán)境、旺能環(huán)境、綠色動(dòng)力、三峰環(huán)境、高能環(huán)境、偉明環(huán)保與上海環(huán)境等。2）水務(wù)：水務(wù)龍頭公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，估值優(yōu)勢(shì)同樣顯著，受益標(biāo)的為重慶水務(wù)、興蓉環(huán)境、洪城水業(yè)、首創(chuàng)股份等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化、項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期等。

　　來源：國(guó)泰君安(行情601211,診股)證券