銀河證券：有色行業(yè)一季度業(yè)績增速高點(diǎn) 二季度增速有望繼續(xù)維持

　　銅行業(yè)隨著疫苗接種的普及和推廣，加快了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程，市場對于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇抱有樂觀的預(yù)期，提供了銅價(jià)上漲的動能：供給方面，銅精礦產(chǎn)出持續(xù)走低，粗煉加工費(fèi)TC費(fèi)用維持在較低的水平，或?qū)?yán)重影響精銅的產(chǎn)出，預(yù)計(jì)4-5月份銅現(xiàn)貨供應(yīng)將會逐步減少。國內(nèi)家電、汽車行業(yè)消費(fèi)穩(wěn)中向好，市場對二季度旺季消費(fèi)抱有較高預(yù)期，另外部分地區(qū)電網(wǎng)訂單開始發(fā)放，電纜需求有望逐步增加，從消費(fèi)端支撐銅價(jià)的進(jìn)一步上漲。

　　鋁行業(yè)隨著投復(fù)產(chǎn)進(jìn)程的逐步推進(jìn)以及海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場對于全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇的預(yù)期偏樂觀，帶動對于電解鋁消費(fèi)和價(jià)格逐步攀升的預(yù)期：供給方面，繼內(nèi)蒙雙控之后新疆傳出或?qū)⑾蕻a(chǎn)的消息，雖未得到相關(guān)企業(yè)關(guān)于限產(chǎn)文件的證實(shí)，依然對于二季度鋁價(jià)上漲的預(yù)期具有強(qiáng)烈的支撐。需求方面，下游型材市場的訂單有所改善，高鋁價(jià)逐漸向終端傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)需求將逐漸樂觀。

　　投資建議：目前銅價(jià)已經(jīng)上漲至9000美元/噸，本輪銅價(jià)上漲將持續(xù)直至美聯(lián)儲收緊流動性，同時(shí)要等到通脹頂點(diǎn)的出現(xiàn)，空間上將大概率突破10000美元/噸。預(yù)計(jì)二季度業(yè)績增速將會所有擴(kuò)大，三季度達(dá)到頂點(diǎn)，四季度增速或?qū)⑾陆怠ｃ~價(jià)的上漲直接利好原料自給率較高同時(shí)有新增產(chǎn)能釋放的公司，推薦紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、江西銅業(yè)和云南銅業(yè)。

　　我們看好在碳達(dá)峰、碳中和的頂層設(shè)計(jì)下電解鋁行業(yè)的高盈利周期對于企業(yè)價(jià)值重估的機(jī)會。在原有的產(chǎn)能天花板的限制和碳達(dá)峰、碳中和背景下展開的二次供給側(cè)改革下，地產(chǎn)竣工端和汽車、家電等下游需求端旺盛，預(yù)計(jì)鋁價(jià)將有望突破19000-20000元/噸。由于氧化鋁成本價(jià)格基本保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)二季度業(yè)績增速繼續(xù)擴(kuò)大，三季度業(yè)績增速達(dá)到頂點(diǎn)，四季度增速或?qū)⒂兴陆怠Ｎ覀兺扑]云鋁股份、神火股份、天山鋁業(yè)、中國鋁業(yè)、南山鋁業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動，下游需求不及預(yù)期。