2020年7月15日6大黑馬股分析 今日黑馬股推薦(3)
類別：公司機構(gòu)：中國國際金融股份有限公司研究員：賈雄偉/李璇日期：2020-07-13
公司近況
目前萬潤股份股價對應(yīng)2021年市盈率23x，估值相對可比公司較低，隨著國六標(biāo)準推廣帶來沸石需求擴容以及OLED材料產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移等，我們認為未來3年公司成長確定，同時長期看PI單體、光刻膠單體材料等業(yè)務(wù)的發(fā)展將助力公司繼續(xù)成長。我們上調(diào)目標(biāo)價27%至24.8元，對應(yīng)2021年30x市盈率。
評論
沸石材料訂單逐步恢復(fù)，看好增長前景。隨著歐美地區(qū)解封復(fù)工的推進，公司沸石材料訂單正在逐步恢復(fù)。往前看，隨著海外地區(qū)繼續(xù)推進復(fù)工帶動訂單需求恢復(fù)以及國內(nèi)城市車輛、重型柴油車等國六標(biāo)準逐步推廣，我們預(yù)計下半年公司沸石材料訂單環(huán)比將不斷好轉(zhuǎn)，并將在2021年迎來快速增長。目前公司沸石材料產(chǎn)能3,350噸，在建沸石材料產(chǎn)能9,500噸將逐步轉(zhuǎn)固投產(chǎn)，我們預(yù)計將驅(qū)動公司未來幾年持續(xù)成長。
OLED材料快速增長，成品材料有望實現(xiàn)突破。隨著全球OLED單體、中間體產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移，以及九目化學(xué)擴增OLED材料產(chǎn)能，我們預(yù)計公司OLED材料業(yè)務(wù)有望繼續(xù)快速增長。萬潤股份子公司三月光電是國內(nèi)首家擁有自主知識產(chǎn)權(quán)并量產(chǎn)的OLED材料企業(yè)，其自主知識產(chǎn)權(quán)的OLED成品材料目前在下游客戶放量認證，如果認證能順利通過，我們預(yù)計公司OLED材料業(yè)務(wù)盈利和估值將明顯提升。
PI單體、光刻膠單體材料有望成為新的成長驅(qū)動力。目前公司PI材料、光刻膠單體材料處于拓展初期，公司計劃持續(xù)在技術(shù)研發(fā)、工藝優(yōu)化等方面投入。受益于柔性顯示、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)等發(fā)展，全球PI、光刻膠等材料市場將繼續(xù)快速增長，我們預(yù)計公司PI單體、光刻膠單體等材料有望成為新的盈利增長點，成為公司長期成長的新驅(qū)動力。
估值建議
我們維持2020/21年盈利預(yù)測5.68/7.5億元，目前公司股價對應(yīng)2020/21年市盈率31/23x，由于行業(yè)估值中樞上移，我們上調(diào)目標(biāo)價27%至24.8元，對應(yīng)29%的上漲空間和2021年30x市盈率，維持跑贏行業(yè)評級。
風(fēng)險
沸石材料訂單低于預(yù)期，OLED成品材料客戶認證低于預(yù)期。
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