2020年7月15日6大黑馬股分析 今日黑馬股推薦(6)
類別：公司機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：訾猛/陳彥辛日期：2020-07-13
本報告導讀：
海外消費加速回流，國內名表銷售大幅向好，公司旗下亨吉利名表同店銷售有望顯著受益，帶動公司報表收入、利潤回升。
投資要點：
投資建議：公司旗下亨吉利名表貢獻公司報表收入2/3，利潤近半。
全球疫情影響下，海外奢侈品消費迅速回流，大幅帶動國內消費，名表等重奢侈品受益最為明顯，亨吉利鐘表同店有望大幅提升。考慮海外消費回流帶動國內名表熱銷，上調公司2020-2022年EPS至0.52(+0.12)、0.73(+0.05)、0.86(+0.06)元，參考行業給予2021年PE 21倍，上調目標價至15元，增持評級。
名表業務受益海外消費回流。目前國內疫情控制良好，但海外疫情仍在爆發，國人奢侈品消費超60%在海外，消費回流對國內奢侈品市場促進明顯。其中化妝品回流主要以免稅渠道消費為主，但重奢的名包、名表仍以百貨和鐘表店為主。從行業數據來看，5-6月LV、勞力士等重奢中國區銷售都呈現爆發式增長。
公司旗下亨吉利名表，主營勞力士、萬國、浪琴等名表銷售，全國門店近200家，是國內最大名表銷售渠道之一，2019年貢獻收入24億，凈利潤1億，是公司重要收入、利潤來源。海外奢品消費回流帶動下，亨吉利Q2及后續同店銷售有望顯著提升。
國企改革強化激勵機制，盈利改善趨勢不變。公司國企改革持續推進，兩次推進B股回購，落地股權激勵、高管增持等多項舉措。在高效激勵機制帶動下，公司自有品牌產品力提升、智能手表繼續創新可期，自有品牌收入、盈利能力在2021后均有望繼續穩健增長。
風險提示：經濟下滑導致高端消費大幅承壓，疫情影響擴大等。
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