7月23日，紐約黃金、白銀盤中一度現(xiàn)沖高后小幅回調(diào)，然國內(nèi)期貨市場上，滬銀主力合約漲勢依然強勁。

　　國內(nèi)貴金屬漲勢持續(xù)

　　連漲數(shù)日后，7月23日國內(nèi)期貨市場上滬銀主力合約再度領跑。

　　周四早盤滬銀大漲超8%，豆粕、淀粉等小幅上漲；滬鎳、玻璃等跌超1%，滬銅、PVC等小幅下跌。截至下午收盤，滬銀漲幅略有收窄，報漲7.91%，滬金漲幅為1.11%。

　　當日，紐約黃金、白銀盤中價格一度沖高后現(xiàn)小幅回調(diào)，但截至北京時間23日17時，紐約黃金期貨漲至1882美元/盎司，紐約白銀期貨也回暖至23美元/盎司位置。

　　近一周來，金銀價格的瘋狂上行吸引資本市場廣泛關注。

　　“本周銀價突破20美元整關后加速向上，擴大戰(zhàn)果，截止22日亞市午盤，紐約白銀連續(xù)合約最高至23.19美元/盎司，周內(nèi)累計上漲超3美元/盎司，三日漲幅超15%。國內(nèi)滬銀期貨和金交所白銀現(xiàn)貨延期合約雙雙封死漲停板，白銀現(xiàn)貨普遍漲超400元/千克，銀價站上5000元大關，創(chuàng)七年來新高。”談及近日貴金屬價格走勢，卓創(chuàng)分析師張偉稱。

　　生意社數(shù)據(jù)監(jiān)測也顯示，22日國內(nèi)黃金現(xiàn)貨均價為410.25元/克，較21日黃金現(xiàn)貨價格399.75元/克，漲幅為2.41%；較年初(01.01)黃金現(xiàn)貨價格342.54元/克，上漲了19.77%；較年內(nèi)谷值（3.19）黃金現(xiàn)貨價格331.75元/克，上漲了23.66%。而7月22日黃金商品指數(shù)為108.99，創(chuàng)下周期內(nèi)的歷史新高，較2015年08月02日最低點57.68點上漲了88.96%。(注：周期指2011-09-01至今)。在此背景下，國內(nèi)現(xiàn)貨黃金價格再創(chuàng)近9年價格歷史新高，22日上海黃金交易所上海金(標準重量1千克、成色不低于99.99%的金錠)午盤基準報價411.13元/克，較21日午盤基準報價401.53元/克，上揚9.6元/克，漲幅為2.39%。

　　22日國內(nèi)白銀現(xiàn)貨價格5110元/千克，較21日白銀現(xiàn)貨價格4371.67元/千克，漲幅為9.55%；較年初(01.01)白銀現(xiàn)貨價格4281.67元/千克，漲幅為16.67%；較年內(nèi)谷值（3.19）白銀現(xiàn)貨價格2942.67元/千克，上漲了73.65%。而7月22日白銀商品指數(shù)為58.28，較周期內(nèi)最高點102.76點（2011-09-06）下降了43.29%，較2020年03月19日最低點33.56點上漲了73.66%。(注：周期指2011-09-01至今)。22日，現(xiàn)貨白銀價格暴漲，上海黃金交易所上海銀（標準重量15千克、成色不低于99.99%的銀錠）早盤報價5272元/千克，較21日午盤報價4785元/千克，上揚487元/千克，漲幅為10.18%。

　　白銀何以生出牛市行情？

　　近期貴金屬整體走強，白銀漲勢尤為顯著。

　　“近期避險情緒燃點集中，一是各國央行貨幣寬松政策頻發(fā)，通脹預期上升，部分國家負實際利率、央行資產(chǎn)負債表膨脹；二是海外國家新冠病毒感染人數(shù)持續(xù)增加，部分經(jīng)濟體經(jīng)濟快速復蘇的預期破滅。相對于歐元區(qū)和中國國內(nèi)經(jīng)濟趨勢的改善，美元結構性走軟預期逐漸形成；三是中美局勢日趨緊張。美國商務部周一聲稱將11家中國公司列入美國經(jīng)濟實體名單，此前的兩份聲明已經(jīng)將37家公司和實體列入實體清單；7月13日、15日、17日、21日美軍偵察機頻頻進入中國南海、臺灣以南空域挑釁；21日美方突然要求中方關閉駐休斯頓領館，單方面對中方發(fā)起政治挑釁。本周中美局勢影響因子日趨放大，美國對中國在經(jīng)濟、軍事、政治三方面同步逼迫，地緣政治引發(fā)避險需求激增。”生意社分析師葉建軍表示，通常來說，黃金、白銀價格走勢趨同，但對外界刺激（地緣政治、貨幣政策、投資需求、現(xiàn)貨需求）的敏感度不同。避險需求決定白銀基本價格走勢，但是白銀的工業(yè)用途需求對白銀價格的漲跌幅度起到較大的作用。白銀的工業(yè)需求占白銀全球總需求的50%左右，白銀的工業(yè)應用，如在光伏發(fā)電(太陽能(行情000591,診股)發(fā)電)、環(huán)氧乙烷等方面的需求的不斷擴大。據(jù)白銀協(xié)會預測，用于制造太陽能電池板光伏電池和用于塑料和化學品生產(chǎn)的環(huán)氧乙烷對于白銀的用量從2016年至2020年將每年平均消耗1.2億盎司，比2015年增加32%。其中，2019年白銀在光伏產(chǎn)業(yè)中的使用量增長了7%。

　　在供應端，全球當前可開采白銀僅剩余約28億盎司，據(jù)世界白銀協(xié)會發(fā)布的《2019年世界白銀調(diào)查報告》，全球銀礦產(chǎn)量連續(xù)第三年下降，2018年下降2%，至8.557億盎司。白銀存量方面，不同于貴金屬黃金的低耗損，預計開采的白銀(272億盎司)中約有一半已被消耗、銷毀或丟棄。白銀的回收供應長期低位運行。2020年海外疫情的影響下，市場對白銀主產(chǎn)國，墨西哥的產(chǎn)能供應預期看低。白銀供給基本面良好，支撐目前價位上揚。

　　而在需求端，2018年全球白銀需求創(chuàng)下三年新高，超過10億盎司，較2017年增長4%。國內(nèi)方面2020年白銀需求有亮點，光伏產(chǎn)業(yè)和5G商用化，提振白銀工業(yè)需求預期。世界白銀協(xié)會預計2020年全球光伏產(chǎn)業(yè)對白銀的需求預計將下降3%，從9870萬盎司降至9610萬盎司；5G對銀的需求約750萬盎司。但是基于供應端量縮預期，總體供需基本面良好。

　　張偉也分析認為，當前支撐金銀價格持續(xù)走高的因素，一是美國社會混亂的政治生態(tài)，糟糕的疫情應對措施，導致其全球領導力的急速衰退。隨著疫情形勢瀕臨失控，美國二季度數(shù)輪經(jīng)濟救助的努力或將付之東流，就業(yè)和消費有再度惡化的風險。綜合內(nèi)外形勢，美元失去避險需求加持，呈弱勢運行態(tài)勢，這給了金銀和商品上漲的支撐。二是國債收益不斷下滑，實物資產(chǎn)迎來價值回歸。疫情爆發(fā)以來，美國政府及美聯(lián)儲通過大肆發(fā)行和購買債券，實施數(shù)輪規(guī)模巨大的緊急救助措施，以支持抗疫開支和穩(wěn)定經(jīng)濟。這導致債券收益率呈現(xiàn)不斷下滑趨勢，雖然通脹形勢較為低迷，但是人為的大規(guī)模購買仍然不斷壓低債券收益率，并最終導致實際收益跌入負值。持有金銀等避險資產(chǎn)的機會成本大大降低。換句話說，美元價值的不斷稀釋襯托出了實物資產(chǎn)的價值回歸，推動金銀在內(nèi)的商品價格上漲。三是全球新一輪經(jīng)濟刺激措施來襲，利好商品走勢。歐盟經(jīng)過五日艱難的談判，終于達成規(guī)模7500億歐元的復蘇基金以及未來7年的歐盟預算協(xié)議，這意味著歐盟將開始執(zhí)行歷史上最大規(guī)模的經(jīng)濟救助計劃，以撫慰飽受疫情沖擊的歐洲經(jīng)濟。另外，美國兩黨也正在就新一輪救助計劃展開談判，因此前數(shù)月實施的包括每周600美元失業(yè)補助在內(nèi)的部分紓困措施即將結束。貨幣財政方面的刺激措施推漲市場樂觀情緒，對于未來經(jīng)濟復蘇的樂觀預期主導了近日的銀價上漲。而長期偏高的金銀比，凸顯了白銀價值的低估，也是本次資本青睞白銀的“叫屈”式情結作祟。

　　貴金屬牛市是否具備可持續(xù)性？

　　黃金白銀價格均已創(chuàng)出階段性高點，后續(xù)是否還具備持續(xù)漲價空間？

　　光大期貨貴金屬分析師展大鵬接受證券時報·e公司記者采訪時稱，隔夜美元繼續(xù)走弱，黃金續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高。美方無理舉動引發(fā)市場避險情緒，黃金受益。中期邏輯上并沒有太大改變，當前美聯(lián)儲寬松的貨幣政策依然是有效的支撐，而非關心量的多少，從美經(jīng)濟復蘇態(tài)勢來看持續(xù)性會很長，這就給黃金發(fā)揮想象的空間。另外黃金上漲會強化市場對其配置的熱情，吸引資金持續(xù)流入，為走高積蓄力量。短期邏輯則避險情緒，節(jié)點上關注美方行為。白銀一是此前黃金突破下補漲預期較強，二是短線演繹成軋空情緒，需要注意。

　　上海邁柯榮信息咨詢有限責任公司董事長徐陽認為，首先美國疫情防控形勢并不理想，還沒有看到完全控制的跡象，在此情況下談經(jīng)濟復蘇還為時尚早，美元資產(chǎn)會因此走弱。由于美元是全球貴金屬定價貨幣，隨著美元指數(shù)走低，貴金屬價格漲勢在未來一段時間仍將延續(xù)。

　　與此同時，全球其他地方的經(jīng)濟復蘇跡象明顯，尤其伴隨著歐盟就7500億歐元救助計劃達成協(xié)議，進一步引導市場避險資金降低美元資產(chǎn)配置并增加配置歐洲資產(chǎn)，進而造就了美元指數(shù)持續(xù)走低的格局。美元指數(shù)的走軟，將會進一步提振貴金屬的價格。

　　生意社貴金屬分析師葉建軍則表示，全球貨幣寬松政策預期（部分國家負實際利率、央行資產(chǎn)負債表膨脹）、美元結構性走軟預期、地緣政治（如，中美局勢日趨緊張）等因素導致2020年市場避險情緒爆棚，進而引發(fā)貴金屬投資需求激增，在資金面上直接推動貴金屬價格持續(xù)上揚，黃金價格連續(xù)再創(chuàng)9年新高，白銀價格跟隨上揚，貴金屬的貨幣屬性持續(xù)主導貴金屬價格走勢。相對處于歷史低估值的白銀，因其三重性（貨幣屬性、工業(yè)屬性、伴生性/大宗商品屬性）特征明顯，前期貨幣屬性不及其他品種明顯，投資熱度不及黃金、鉑金、鈀金等其他貴金屬，目前，低估值以及工業(yè)屬性價值，重新被市場發(fā)現(xiàn)，加之近期有色板塊普漲，牛市氛圍較濃，預計近期白銀價格將繼續(xù)跟隨黃金價格走勢為主，漲跌幅度較黃金更有想象空間。

　　張偉也認為，技術上看，此次銀價一舉突破了20美元一線長期阻力位，極具象征意義。如果最終銀價經(jīng)過調(diào)整修復后能穩(wěn)定在20美元上方，則后市將開啟復興之路。短期內(nèi)紐約期銀關注18.5-25美元區(qū)間。