新冠疫情海外蔓延對軍工行業沖擊有限

　　目前國內疫情得到基本控制，對軍工行業的負面影響基本消除。隨著海外疫情的大范圍擴散，全球產業鏈的完整性經受巨大挑戰。而國內軍工行業由于自主可控屬性較強，供應鏈絕大部分在國內，受全球疫情沖擊較小。

　　裝備采購“十四五”規劃將落地

　　首先，中國2020年國防預算增長6.6%，約1.27萬億元，總規模位居世界第2位，但GDP占比不到 1.3%，遠低于世界平均水平的2.6%，未來提升空間較大。其次，“十四五”裝備采購規劃落地在即，為保障國防和軍隊現代化“三步走”戰略的順利實施，裝備的大規模升級和列裝勢在必行。裝備采購的軍費占比也有望逐步提升。再次，在當前中美博弈加劇、國際局勢錯綜復雜的背景下，通過打造適當的軍事威懾來積極應對局勢變化或成必要選擇之一。

　　軍工持倉占比企穩 持倉集中度小幅回落

　　2020Q2基金軍工持倉占比為1.0%，同比回落0.3pct，環比回落0.1 pct。隨著軍工持倉占比指標已下降至2013年以來的最低點，未來有望逐步企穩回升?；疖姽こ謧}集中度同比大幅提升 8.8pct，馬太效應再次顯現?；鹜顿Y風格穩中有變：軍工新材料領域依然是機構投資者加倉的重點；傳統白馬股中航光電(行情002179,診股)、航天電器(行情002025,診股)終獲加倉，而中航機電(行情002013,診股)、航發動力(行情600893,診股)等均遭遇不同程度的減倉，白馬輪動趨勢明顯。以菲利華(行情300395,診股)、高德紅外(行情002414,診股)為代表的業績高增長且持續性較好以及以星網宇達(行情002829,診股)為代表的業績反轉趨勢明顯的優質個股受到投資者的一致青睞，加倉非常堅定。

　　投資建議

　　拾級而上，堅定持有。目前板塊整體估值水平（PEttm）約為78x，已突破估值中樞57x，進入上行階段。隨著中報數據的預披露，短期或有調整需求。中長期來看，我們依然堅定看好。首先，當前板塊估值分位數水平為71%，上行空間依然較大；其次，2020年國防預算維持較快增速，疊加Q1疫情的沖擊有限，行業基本面持續改善可期，且是為數不多的具有高確定性增長的自主行業；再次，在中美博弈升級的背景下，周邊局勢緊張加劇，催化劑事件或較多。我們建議關注估值和成長兼備的標的，重點推薦核心主機廠航發動力（600893）、中直股份(行情600038,診股)等，重要分系統供應商中航機電（002013）、航天發展(行情000547,診股)等以及受益于國產替代且符合“內循環”經濟理念的民營企業光威復材(行情300699,診股)、北摩高科(行情002985,診股)等。