核心要聞：
 
煤炭板塊優質龍頭公司估值修復空間明確，有配置價值。

原因一：行業需求的彈性逐步放大，或成為催化板塊估值的重要因素。

原因二：M1等流動性指標好轉，M1增速自今年3月以來明顯回升，預計未來增速差會不斷收窄，預示煤價逐步轉暖，板塊也有望超額收益。

原因三：省屬煤炭集團合并逐步推進，龍頭企業供給協同和定價能力有望提升。

原因四：低估值、高股息，繼續看好煤炭板塊的估值修復邏輯。


利好公司：四家證券精選三家：露天煤業、陜西煤業、中國神華、

中信證券：短期中報向好的低估值龍頭公司：露天煤業、平煤股份、冀中能源、中國神華、陜西煤業
 

華西證券：中報超預期，煤炭股價修復：中國神華、平煤股份、冀中能源、盤江股份、陜西煤業、露天煤業。二季度業績超預期受益標的：寶豐能源；焦炭趨漲受益標的：金能科技。

華安證券：具備穩健經營能力，高分紅或高股息標的：中國神華、陜西煤業、露天煤業；煉焦煤標的：平煤股份、淮北礦業；明顯資源區位優勢：恒源煤電。

中泰證券：股息率較高標的：中國神華、陜西煤業、平煤股份、盤江股份；彈性標的：兗州煤業、淮北礦業、潞安環能、西山煤電；煤炭+電解鋁標的：露天煤業、神火股份；焦炭標的：金能科技、開灤股份。

 
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煤炭板塊今年以來漲幅持續落后于指數，近期反彈的持續性也弱于其他周期板塊。機構指出，市場主要擔心板塊的長期景氣以及宏觀復蘇的確定性，難以對板塊持續提升估值。但從目前的經濟恢復程度以及流動性的角度觀察，宏觀因素對板塊影響的彈性在增加，長期行業龍頭公司前景并不悲觀，優質龍頭公司估值修復空間明確，有配置價值。

核心邏輯

1、宏觀經濟進一步恢復，對煤炭需求的影響彈性在放大。上半年疫情沖擊下，工業用電的顯著下滑影響了煤炭需求，從目前高頻數據看，用電及煤耗需求邊際又有所改善。地產投資進一步好轉也有望支撐焦煤焦炭的需求。但行業目前板塊估值水平處于歷史低位，依然反映的是較低的煤炭需求和煤價預期，說明板塊隱含了一定的預期差，機構判斷宏觀經濟不斷恢復的過程中，行業需求的彈性在逐步放大，或成為催化板塊估值的重要因素。

2、M1等流動性指標好轉或成為煤炭需求邊際改善的領先指標。按照宏觀分析的經驗結論，M1增速可以作為信貸和產能周期的先行指標。如果M1增速加快，甚至M1-M2增速差轉正，都可體現出經濟活躍程度在回升，也預示著煤炭需求和價格將有所擴張。M1增速自今年3月以來處在明顯回升的趨勢中，預計未來M1與M2增速差也會不斷收窄，或預示煤價處在逐步轉暖的趨勢，板塊也有望出現超額收益。

3、長期行業供給格局也會不斷優化，龍頭公司或長期受益。市場擔心行業遠期需求會出現負增長，因此板塊估值難以有效提升。但資源行業隨著一輪輪周期演進，行業集中度提升趨勢明顯，再加上近期省屬煤炭集團合并逐步推進，未來行業供給格局將不斷優化，龍頭企業供給協同和定價能力有望提升，龍頭公司長期景氣并不悲觀，應享受一定的估值溢價。

4、低估值、高股息，繼續看好煤炭板塊的估值修復邏輯。動力煤降幅縮窄，焦炭廠內庫存繼續下降。從中期維度看，煤價已經進入新常態區間，價格波動性會減弱，未來幾年大致區間就位于500-600元/噸之間，成本曲線左側的龍頭煤企將維持較為穩定的盈利水平，主流煤企7-8倍PE低估值，5%以上的高股息就具備較強吸引力，繼續看好板塊的估值修復邏輯。

利好公司

中信證券指出，目前邊際需求小幅改善，焦炭及動力煤價格企穩向好。行業中期改善的邏輯并未破壞，板塊估值也具備吸引力。未來在資金推動和板塊輪動的效應下，板塊交易活躍度有機會再度上升，中期看估值修復空間明確。短期推薦中報向好的低估值龍頭公司，露天煤業、平煤股份、冀中能源、中國神華及陜西煤業。

華西證券指出，當前市場風格有利于煤炭股估值修復，部分重點煤炭股中報超預期，強烈看好煤炭股價修復。重點推薦標的中國神華、平煤股份、冀中能源、盤江股份、陜西煤業、露天煤業。二季度業績超預期受益標的寶豐能源；焦炭趨漲受益標的金能科技。

華安證券指出，當前市場處于風格切換拐點，經濟景氣度的持續提升有望帶動煤炭板塊估值修復。建議關注具備穩健經營能力，高分紅或高股息標的中國神華、陜西煤業、露天煤業；煉焦煤標的平煤股份、淮北礦業；以及具備明顯資源區位優勢的恒源煤電。

中泰證券指出，繼續看好板塊的估值修復邏輯。推薦股息率較高標的中國神華、陜西煤業、平煤股份、盤江股份等，同時建議關注彈性標的兗州煤業、淮北礦業、潞安環能、西山煤電等，煤炭+電解鋁標的露天煤業、神火股份，焦炭標的建議關注金能科技、開灤股份。

本文內容精選自以下研報：

華安證券《宏觀經濟持續改善，看好高分紅、高股息煤炭標的》

中信證券《煤炭|分歧仍在，但估值修復空間明確》

華金證券《煤炭行業月度報告：供應收縮，需求分化》

中泰證券《7月單月原煤產量繼續下滑，煤炭庫存有所消化》

華西證券《煤炭三大子行業均見底探漲，強烈看好板塊估值修復》