核心要聞：
 
 花旗銀行研究部董事總經理、首席中國經濟學家劉利剛表示：2025年，人民幣在國際主要支付貨幣中會取代日元，變成全球第四大支付貨幣，到2030年，人民幣會逐漸取代英鎊，變成全球第三大支付貨幣。

中美摩擦的潛在風險與外部貨幣政策環境促使人民幣必須加快國際化進程，一方面：通過加速人民幣國際化可對沖中美一旦金融脫鉤造成的美元流動性短缺問題；另一方面：全球處于貨幣環境流動性泛濫背景下，要讓人民幣走出去、也要讓海外資本便捷配置更多的人民幣資產，對沖匯率風險。

股市、債市將是外資進入中國首選。
 
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“多因素助推之下，人民幣國際化進程會加快，到2025年，人民幣在國際主要支付貨幣中會取代日元，變成全球第四大支付貨幣，到2030年，人民幣會逐漸取代英鎊，變成全球第三大支付貨幣。”　近日，花旗銀行研究部董事總經理、首席中國經濟學家劉利剛接受券商中國記者采訪，分享了對人民幣國際化及匯率市場的看法。

他指出，目前弱美元的貨幣環境會進一步加快中國人民幣的國際化；而中美摩擦的潛在風險與外部貨幣政策環境的變化促使人民幣在今后必須加快國際化進程。一方面，從近期中國相關金融部門負責人的發言看，加速人民幣國際化的政策信號已非常明確，其背后的關鍵在于通過加速人民幣國際化可對沖中美一旦金融脫鉤造成的美元流動性短缺問題。另一方面，外部貨幣政策環境回到了2008年~2009年的狀況，全球處于貨幣環境流動性泛濫背景下，今后人民幣會有進一步升值的壓力，大幅的資本流入也恐造成進一步的資產泡沫攀升，這要求既要讓人民幣自由走出去、也要讓海外資本便捷配置更多的人民幣資產，對沖匯率風險。

“2030年人民幣成為全球第三大主要的支付貨幣”

在今年6月舉行的陸家嘴金融論壇上，央行行長易綱明確提出為支持上海建設國際金融中心，上海可在人民幣可自由使用和資本項目可兌換方面先行先試。同樣在該論壇上，央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝也明確提出將在上海率先實施本外幣一體化賬戶管理。

在業內看來，此舉后續將推動上海形成非常可觀的離岸業務規模，以及推動在外債融資業務、跨境人民幣業務、資產跨境轉讓、跨境投行等業務方面有所突破。劉利剛指出，從近期中國相關金融部門負責人的發言看，加速人民幣國際化的政策信號已經非常明確，其背后的關鍵在于通過加速人民幣國際化可對沖中美一旦金融脫鉤造成的美元流動性短缺問題。

“中美金融脫鉤的風險和外部貨幣政策環境造成了人民幣在今后必須加速國際化的進程。”劉利剛認為，　2009年以來，中國央行已經積極和全球主要央行簽訂貨幣互換協議，從2015年8.11匯改之后，人民幣國際化進程有一些反復，但在當前人民幣已經變成全球第三大貿易融資的貨幣；在全球外匯儲備份額占比也有所提升；同時，人民幣現在已經是全球第五大的支付貨幣，在美元、歐元、英鎊、日元后面；不過，從份額占比來看，相比歐元、美元等主要貨幣相比還是存在差距，人民幣國際化仍然任重道遠。

“但在今后新的環境下，人民幣的國際化速度可能會加速。”劉利剛分析，首先是人民幣資本賬戶逐漸放松，QDLP和QDIE的試點在深圳和上海進行，QDII重啟，粵港澳大灣區“理財通”試點開啟等，都將便利海外資本流入、人民幣出海也變得順暢，將推動人民幣進一步國際化。第二是，鼓勵貿易融資的新產品不斷涌現，比如鐵礦石進出口、石油進出口等大宗交易嘗試使用人民幣結算，將使得海外的人民幣資金池變得越來越大，人民幣在國際貿易的領域將會變得更加重要。此外，金融基建大幅加強，在不久的將來推動人民幣國際化的進程，“中國已經建立了跨境人民幣的支付系統（CIPS），160個國家都可以用這個交易系統來接收人民幣，這樣一個政策如果今后在深度方面加強的話，確實可以逐漸的挑戰現在的SWIFT還有CHIPS這兩個支付系統。”

劉利剛和他的團隊預測，“到2025年，人民幣在國際主要支付貨幣里面會取代日元，變成全球四大支付貨幣，人民幣在全球支付貨幣里面的比重應該是在4.7%左右，到2030年，人民幣也會逐漸取代英鎊，變成全球第三大支付貨幣，我們的計算大概是在7.9%左右，比現在的1.76%有一個大幅的上升”，不過，這相比其他兩大主要全球支付貨幣份額還有很大差距，今后制約人民幣變成全球主要的支付貨幣的因素可能有：開放資本賬戶的節奏和進程；中國經濟結構發展不平衡；監管透明度；銀行業系統不良資產風險等。

股市、債市將是外資進入中國首選

目前弱美元的貨幣環境中，會進一步加快中國人民幣的國際化。劉利剛認為，當前面臨的狀況和2008年、2009年相似，這一次美聯儲在降息的動作方面和量化寬松方面，力度必須要超過2008、2009年的水平，同時美聯儲現在的政策可能會到2022年左右才會考慮退出的政策。在這樣一種情況下，市場已經開始反應，比如歐元在快速升值。

“可能在今后一段時間，因為美國美聯儲零利率利率和政策無限量的量化寬松，美元又會走到一個弱勢”。劉利剛告訴記者，“這次美元的走弱是因為一個比較強的歐元而造成的，因為在DXY美元指數里面，歐元占大概60%的比重。”而回到人民幣，“短期內將小幅升值，大概在今后人民幣會逐漸升到6.9%左右，但中長期看，隨著中國金融市場的開放，海外機構投資人在人民幣資產方面的嚴重低配將帶來資本大幅流入，到2025年人民幣對美元匯率會在5左右。”

疫情沖擊全球的情況下，中國經濟率先復蘇，吸引外資持續流入中國。在劉利剛看來，股市、債市（銀行間債務市場）將是外資進入中國的首選，這和海外機構投資人基金的投資模式也有關系。

當前，需要注意的是，在2015年跨境資本的大幅流出曾出現人民幣的快速貶值壓力，再加之當前進一步加大資本賬戶開放的情況下，是不是也會有此前的風險？

劉利剛認為，隨著外資進入中國資本市場來配置人民幣資產在大幅上升，資本流入會造成兩方面結果——一是人民幣升值；二是，資本資金大規模進入股市、債市，造成中國金融市場的進一步資產泡沫的攀升。“在這種情況下有兩種政策可以對沖這樣的風險，一是要鼓勵資本流出，使凈流入不會變得很大，這樣會減弱對人民幣升值的壓力”；“二是，央行下一步的貨幣政策調整當中應繼續降息，　降息可以抑制下一步金融風險的產生，同時對支持實體經濟有很大的幫助，我認為貨幣政策放松現在還難言退出。”

人民幣破除美元霸權　？從這四方面著手

在目前外部環境復雜，政治因素多變的情況下，人民幣要破除美元霸權的話，劉利剛認為，還有這些重點問題有待解決：

第一方面就是要積極推動人民幣作為貿易融資、貿易結算的貨幣。“中國是全球第一大貿易國，中國也是四五十個國家最大的貿易伙伴，”劉利剛解釋，在中國的商品貿易進口中是完全可以用人民幣做支付的，比如可以用人民幣買鐵礦石，每年大概有1千億美元，還有石油及其他領域的進出口業務，如果對方愿意收人民幣的話，積極去支付人民幣，這是推動人民幣國際化的一個非常重要的必經渠道。”

第二方面，人民幣Internalization（內生化），除了要讓人民幣走出去，同時要考慮到讓海外的機構投資人配置更多的人民幣資產。“我們要讓更多海外機構投資人到中國的資本市場上來，這樣一來是對沖匯率風險。海外機構投資人對沖市場的需求很大，國內金融市場就會很快形成一個有效的匯率對沖市場。這樣一種匯率對沖市場的產生也會助推人民幣的國際化，因為這樣的產品多了以后成本就低，這會將海外的機構投資人引進來，配置更多人民幣的資產。”

第三方面，搭建好金融基建。“CIPS現在已經有160個成員國家，隨著融資貿易結算、貿易支付進一步推進，CIPS將會有更廣泛使用，這是推動人民幣國際化一個重要的渠道之一，金融基建搭建好以后，人民幣可以更自由的到海外去。”

第四方面，中國金融市場更加國際化，這要求中國的銀行尤其是國有行在今后應該變得更加國際化，才能真正能夠助推人民幣國際化。最后一方面，慎重但穩步推動資本賬戶的自由兌換。