核心要聞：    
 
 康眾醫療將科創板上會，接受上市委的審核，成立于2007年5月，主要從事數字化X射線平板探測器的研發、生產、銷售及服務，收入有一半來自海外市場，本次IPO，康眾醫療擬募集資金4.46億元。
 
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在X線平板探測器生產商奕瑞科技即將上市之際，有一家同行公司也緊跟其腳步，邁向科創板的大門。

9月22日，江蘇康眾數字醫療科技股份有限公司（下稱“康眾醫療”）將科創板上會，接受上市委的審核。

雖然市場份額僅次于奕瑞科技，但康眾醫療與前者的差距較為明顯，其2019年的扣非后歸母凈利潤更是下滑近25%。更為重要的是，公司多項募投項目合理性存疑。

扣非凈利猛下滑

資料顯示，康眾醫療成立于2007年5月，主要從事數字化X射線平板探測器的研發、生產、銷售及服務。公司產品可應用于普放、乳腺、動態透視、口腔三位成像等醫療領域，同時亦可應用于工業、安檢、寵物醫療等非醫療領域。

根據IHS Markit 統計，2018 年，康眾醫療在全球醫療及寵物醫療數字化X射線平板探測器市場中的市場份額為3%，位列全球第九，國內企業第二，第一為即將上市的奕瑞科技。

上會稿顯示，2017年-2019年（下稱“報告期”），康眾醫療的營業收入分別為1.98億元、2.13億元、2.35億元，2018年、2019年同比增速分別為7.44%、10.25%，增長較為穩定。

按地區看，康眾醫療的收入有一半來自海外市場。上述時間段內，公司境外銷售金額分別為9199.36萬元、9650.63萬元、1.13億元，占當期營業收入的比例分別為48.93%、46.8%、50%。

然而，過半收入來自海外市場，康眾醫療就面臨著一定的國際貿易風險。公司指出，自2018年8月以來，美國對包括數字化X射線平板探測器在內的價值約340億美元的中國產品加征25%關稅。

而康眾醫療的境外銷售正是以美國市場為主，2017年-2019年，公司產品向美國出口金額分別為6824.96萬元、7039.81萬元、7304.29萬元，占各期主營業務收入的比例分別為36.3%、34.14%、32.35%。

可以看出，公司來自美國地區的銷售金額雖有增長，但占比卻持續下滑，這或許就是受到加征關稅的影響。

報告期內，康眾醫療實現的凈利潤分別為2158.65萬元、4928.52萬元、4818.1萬元，2019年的凈利潤出現小幅下滑。但如果從扣非后歸母凈利潤來看，公司下滑得更加明顯。

2019年，公司的扣非歸母凈利潤為3429.71萬元，同比下滑24.79%。一方面，這是因為公司毛利率下滑、包括銷售費用、管理費用等期間費用上漲，另一方面，公司當年的政府補助達到1158萬元，同比大幅增長509%。

2017年-2019年，奕瑞科技營業收入分別為3.56億元、4.39億元、5.46億元，同期分別實現凈利潤7213萬元、7700萬元和9531萬元。

可以看出，雖然公司的市場份額僅次于奕瑞科技，但其收入規模和凈利潤規模僅有奕瑞科技的一半，且奕瑞科技業績增長有加速趨勢。

產能利用率逐年下降

本次IPO，康眾醫療擬募集資金4.46億元。其中，2.14億元用于平板探測器生產基地建設項目、1.02億元用于研發服務中心建設項目、1.3億元用于補充流動資金。

關于平板探測器生產基地建設項目，上會稿顯示，項目建成達產后，公司預計將新增每年各規格的平板探測器合計約1.3萬臺的生產能力。

但IPO日報發現，公司現有產能利用率尚未達到滿負荷的狀態。

2017年-2019年，公司主要產品的產能分別為3618臺、4676臺、6006臺，產能利用率分別為82.2%、70%、64.55%。可以看出，隨著公司產能的增加，產能利用率不斷下滑，兩年內下滑近20個百分點。

值得一提的是，公司主要產品的單價還在不斷降低。

整體來看，公司主營產品的單位售價分別為6.78萬元、6.54萬元、6.11萬元，2018年和2019年分別較上年同期下降3.64%、6.59%。

那么，在產能利用率逐年下滑的情況下，公司募資擴產是否真的必要？

熱衷購買理財產品

此外，康眾醫療試圖將30%的募集資金用于補充流動資金。

對于補充流動資金，公司解釋稱，公司經營規模持續增長，使公司對日常運營資金的需求不斷增加；同時，數字化X射線平板探測器行業是典型的技術驅動的行業，公司需要通過持續的技術研發投入以保證競爭優勢。公司擬將這1.3億元用于補充與主營業務相關的流動資金。

但實際上，康眾醫療卻并不缺錢，近年來還將不少閑置資金用于購買理財產品。

截至2017年末、2018年末、2019年末，公司的理財產品資金分別為3788.85萬元、5476.64萬元、13016.21萬元，2019年較上期末增長高達138%。報告期內，公司購買理財產品的投資收益分別為18.23萬元、318.24萬元、389.9萬元。

可以發現，公司2019年末的理財產品比上期末增長138%，但當年的理財產品收益卻只增加了70萬元。

也就是說，2018年-2019年，康眾醫療可能每年均拿出1億元以上的資金來購買理財產品。

這也導致，公司貨幣資金余額逐年下降。

截至2017年末、2018年末和2019年末，公司貨幣資金余額分別為12534.63萬元、11940.3萬元、9469.88萬元，占同期流動資產的比例分別為51.88%、45.09%和27.08%。

在此背景下，公司募資資金補充流動資金是否合理？