此時(shí)，中國(guó)一些大型企業(yè)希望去海外上市，但國(guó)內(nèi)還沒(méi)有一家投資銀行可以擔(dān)當(dāng)此任。國(guó)內(nèi)一些金融領(lǐng)域的專家、官員希望建立中國(guó)真正的國(guó)際化的投資銀行，成立合資投資銀行這一方案成為不錯(cuò)的選擇。

　　二者一拍即合，建設(shè)銀行(行情601939,診股)與摩根士丹利合資成立中國(guó)國(guó)際金融有限公司（中金），股份各占一半，注冊(cè)地在北京。中國(guó)金融人此舉最大的目的是學(xué)習(xí)國(guó)際上先進(jìn)的投資銀行技術(shù)，為中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展樹立標(biāo)桿。而摩根士丹利也實(shí)現(xiàn)打入中國(guó)市場(chǎng)的需求。

　　摩根入華來(lái)一直協(xié)助中國(guó)企業(yè)的海外上市，同時(shí)積極瞄準(zhǔn)機(jī)會(huì)，很快在不良資產(chǎn)市場(chǎng)吃到了來(lái)自中國(guó)最大的利潤(rùn)。

　　2001年10月，財(cái)政部、央行和外經(jīng)貿(mào)部聯(lián)合發(fā)布《金融資產(chǎn)管理公司吸收外資和資產(chǎn)重組與處置的暫行規(guī)定》，這項(xiàng)規(guī)定不到一個(gè)月，大摩通過(guò)招標(biāo)，購(gòu)得3個(gè)資產(chǎn)包總計(jì)108億元，收購(gòu)價(jià)格僅僅是7億元。

　　根據(jù)當(dāng)時(shí)流出的數(shù)據(jù)來(lái)看，大摩在完成這筆不良資產(chǎn)的處置現(xiàn)金回收率19%，回收費(fèi)用占回收金融8.5%，摩根士丹利賺到的利潤(rùn)就超過(guò)100%。這條充滿誘惑卻又灰色深鎖的河，讓摩根士丹利賺的盆滿缽滿，也讓眾多眼紅摩根士丹利的國(guó)際資本涌入中國(guó)。

　　2006年，外資入華的黃金期開(kāi)始，一個(gè)是外資銀行在中國(guó)的分行，轉(zhuǎn)為在中國(guó)注冊(cè)的“法人銀行”，享受“國(guó)民待遇”，二是合資券商的大規(guī)模興起。

　　以外資行為例，2007年末，外資行總資產(chǎn)突破萬(wàn)億元，達(dá)到1.25萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)34.98%，占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的比重為2.38%。

　　那時(shí)的金融人士感嘆到：”在進(jìn)入中國(guó)的前幾年，老百姓(行情603883,診股)對(duì)外資行這種‘舶來(lái)品’還是挺新鮮的。畢竟來(lái)自于世界上最發(fā)達(dá)、最有效率、國(guó)際化程度最高的金融體系，加上國(guó)外銀行的品牌讓不少顧客有種莫名的信賴感，那時(shí)候做業(yè)務(wù)較為輕松。“

　　但是，他們很快意識(shí)到中國(guó)業(yè)務(wù)是一塊“難啃”的肥肉。因?yàn)橹袊?guó)的經(jīng)濟(jì)體制與國(guó)際的有著差別，這些外資的優(yōu)勢(shì)很難在中國(guó)施展。

　　比如國(guó)內(nèi)中外合資券商除瑞銀和高盛高華外，大部分只持有投行業(yè)務(wù)的牌照，較多在FICC領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)的外資金融集團(tuán)無(wú)用武地。而中國(guó)券商通道業(yè)務(wù)占比高，結(jié)構(gòu)相對(duì)單一。

　　在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的齒輪瘋狂轉(zhuǎn)動(dòng)，外資在充當(dāng)起潤(rùn)滑的角色，更多想著如何從中國(guó)人的口袋里掏出更多的現(xiàn)金。很快他們就把目標(biāo)瞄準(zhǔn)了股市。

　　2015年年中，A股滬指迎來(lái)5178.19點(diǎn)，這是自2007年以來(lái)的次高點(diǎn)，短短一年的時(shí)間，大盤指數(shù)累計(jì)漲幅近150%。然而，2015年下半年，A股開(kāi)啟了泥沙俱下的崩盤式行情。

　　一家名為司度貿(mào)易的外資公司因做空A股巨額獲利浮出水面，直接導(dǎo)致與其合作的中信證券(行情600030,診股)、海通證券(行情600837,診股)、國(guó)信證券(行情002736,診股)也相繼被調(diào)查，最終這三家券商被證監(jiān)會(huì)罰款3.08億元、255萬(wàn)元和1.04億元，并沒(méi)收違法所得。并且，外資在股市強(qiáng)震蕩的情況下，連續(xù)大規(guī)模賣出持有股票。

　　在股市以外的領(lǐng)域，外資在金融市場(chǎng)的業(yè)務(wù)步步維艱，在股市，他們看到國(guó)人瘋狂拿著手里的鈔票涌入股市，他們卻靜悄悄的撤退。

　　外資從入華的大躍進(jìn)到最后在資本市場(chǎng)的大撤退，中間狠狠地收割了一大波A股的韭菜，除了留給A股一片狼藉之外，也給了國(guó)內(nèi)的制度設(shè)計(jì)者更多的反思和叫教訓(xùn)。

　　03

　　打掃屋子，迎回歸

　　2015年所謂的杠桿牛崩盤之后，中國(guó)高層對(duì)于自身金融領(lǐng)域存在的問(wèn)題一直在針對(duì)改善。2018年去杠桿，2019年注冊(cè)制以及2020年創(chuàng)業(yè)板新政。

　　這些金融領(lǐng)域改革的表現(xiàn)，簡(jiǎn)而言之，打掃屋子，再請(qǐng)客。對(duì)應(yīng)的，外資投資A股迎來(lái)一個(gè)“制度紅利期”。

　　在去年，國(guó)家外匯管理局發(fā)布公告稱，為滿足境外投資者擴(kuò)大對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的投資需求，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）總額度由1500億美元增加至3000億美元。同時(shí)，國(guó)家外匯管理局宣布，外資機(jī)構(gòu)的投資額度限制徹底取消！

　　今年9月23日，在時(shí)隔近兩年半后，QDII額度擴(kuò)容重啟。國(guó)家外匯管理局9月23日更新的審批情況顯示，此次共向18家機(jī)構(gòu)發(fā)放了QDII額度33.6億美元，涵蓋多類型機(jī)構(gòu)。特別是此次額度發(fā)放還包括5家初次申請(qǐng)額度的機(jī)構(gòu)。國(guó)家外匯管理局目前已累計(jì)批準(zhǔn)157家QDII機(jī)構(gòu)投資額度1073.43億美元。

　　對(duì)于外資，這些政策均處于開(kāi)放，歡迎的態(tài)度。在股市當(dāng)中的外資，自2015年下半年開(kāi)始的熊市之后也慢慢的回歸，截至到當(dāng)前，滬深港通累計(jì)流入資金就超過(guò)萬(wàn)億元。

　　累計(jì)資金流向

　　圖片來(lái)源：wind

　　04

　　小結(jié)

　　現(xiàn)在來(lái)看，外資在過(guò)去幾年持續(xù)的買入中國(guó)優(yōu)質(zhì)股票，無(wú)論是股價(jià)還是估值，均是被推高。中國(guó)的投資者早已習(xí)慣A股外資的存在，總是感嘆他們先人一步的投資判斷。

　　殊不知，中國(guó)資本市場(chǎng)成立僅僅30年，外資正在用他們上百年的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，在A股教我們做人。