寵物經(jīng)濟催生的掘金機會
寵物食品將產(chǎn)生整個寵物市場最大的掘金機會。
國慶前的最后一天，寵物平臺波奇寵物在美國交易所上市。這讓寵物經(jīng)濟再次活躍在人們的視線中。
中國人自古以來就有養(yǎng)貓養(yǎng)狗的習慣，但之前人們養(yǎng)貓養(yǎng)狗更多的是為了捕鼠和看家。隨著人們對精神生活日益重視，開始注重培養(yǎng)生活情趣和追求個性化體驗，城市居民開始學習西方養(yǎng)貓養(yǎng)狗來增加陪伴和娛樂，寵物的角色從“看家護院”轉(zhuǎn)變成“生活伴侶”，西方“寵物文化”因此開始在中國流行。
老年化與少子化趨勢下，人們對寵物陪伴與精神需求不斷提升，成為寵物產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要動能。美國勞工統(tǒng)計局的調(diào)查數(shù)據(jù)表明，除單身家庭外，寵物費用支出與家庭人口數(shù)量呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系。
值得注意的是，在新冠疫情的沖擊下，全球居家隔離的人們對寵物的需求劇增，寵物行業(yè)成為了美國經(jīng)濟少數(shù)出現(xiàn)增長的亮點之一。
根據(jù)《中國人口科學》雜志的數(shù)據(jù)， 我國獨生子女規(guī)模在 2010年達到1.45億人，2015年達到1.76億人，預測到2020 年將達到2.04億人，到2050年中國將累計有3億獨生子女家庭。也就是說，我國少子化、單身化趨勢加劇將帶動寵物滲透率提升，同時也意味著家庭在寵物費用上的支出或?qū)⑻嵘?/P> 1 寵物經(jīng)濟的藍海市場 飼養(yǎng)寵物的數(shù)量和經(jīng)濟水平存在正相關(guān)關(guān)系，總體來看，隨著人均GDP不斷增加，相應的人均擁有寵物數(shù)量也在增長，兩者呈正相關(guān)關(guān)系。中國農(nóng)業(yè)大學的資料顯示，當一個國家的人均GDP達到8000美元后，寵物產(chǎn)業(yè)將會快速發(fā)展。2015年我國人均GDP超過8000美元，2019年人均GDP突破一萬美元，意味著我國進入寵物產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展期。 根據(jù)《2019年中國寵物行業(yè)白皮書》統(tǒng)計，我國目前有犬貓類寵物數(shù)量1億只左右，其中寵物狗5503萬只，寵物貓4412萬只。全國家庭寵物保有率僅4.4%，最高的上海也僅為19.8%，而美國的寵物保有率已經(jīng)達到68%。當前我國戶均寵物數(shù)量約為0.2只，而日本約為0.5只，美國為1.4只，我國寵物數(shù)量仍有2 倍以上的增長空間。 從分類上來看，寵物相關(guān)消費包含食品、藥品、用品、醫(yī)療、美容等各方面，寵物食品（主糧、零食及保健品）受需求剛性所致，在整個消費結(jié)構(gòu)中占據(jù)主體地位。根據(jù)《2019中國寵物行業(yè)白皮書》的數(shù)據(jù)，2019年寵物食品消費占比超60%，寵物食品產(chǎn)業(yè)貫穿寵物撫養(yǎng)的整個生命周期，具備高復購性、高黏性、價格相對不敏感等特性。高消費頻次伴隨著消費升級的整個過程，帶來了寵物食品人均消費量及消費金額的不斷提升，因此，寵物食品將產(chǎn)生整個寵物市場最大的掘金機會。 事實上，中國寵物食品行業(yè)早在20世紀90年代便已興起，1993年瑪氏公司旗下著名狗糧品牌“寶路”和貓糧品牌“偉嘉”進入中國，開啟了中國專業(yè)寵物食品市場。根據(jù)前瞻研究院的數(shù)據(jù)，2009-2018年我國寵物食品市場規(guī)模大體呈現(xiàn)出逐年遞增的趨勢，2009年中國寵物食品市場規(guī)模僅僅為77億元，但到了2010年中國寵物食品市場規(guī)模達到100億元的級別，2014年這一市場規(guī)模增長至240億元， 而到了2019年，中國寵物食品市場規(guī)模已經(jīng)突破700億元。 數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院 從競爭格局來看，國內(nèi)寵物零食市場呈高度分散的競爭格局，CR5 的合計市占率僅約28%，其中國外品牌在知名度和市場份額方面均占據(jù)優(yōu)勢。這些國外巨頭進入國內(nèi)時間較早，且其在寵物食品領(lǐng)域耕耘已久，擁有較高的品牌知名度、美譽度及忠誠度，其占據(jù)了寵物食品的中高端市場和大部分線下銷售渠道。例如，瑪氏旗下“寶路”和“偉嘉”于1993 年已進入中國市場，成為市面上常見的寵物食品，搶先樹立起消費者的品牌認知，具備先發(fā)優(yōu)勢。 數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院 2 本土雙雄：中寵股份(行情002891,診股)和佩蒂股份(行情300673,診股) 中寵股份是一家全球?qū)櫸锸称奉I(lǐng)域的生產(chǎn)運營商，公司創(chuàng)始人郝忠禮先生于1998年從外貿(mào)食品領(lǐng)域投身寵物食品行業(yè)，先后成立了煙臺中禮工貿(mào)、煙臺愛思克食品、煙臺中幸食品等企業(yè)。2002年，煙臺中幸食品與日本伊藤公司合資，成立了煙臺中寵食品有限公司，從事寵物零食和罐頭的研發(fā)和生產(chǎn)。2012年6月，在原有產(chǎn)品基礎(chǔ)上，公司又增加了寵物干糧生產(chǎn)線，2017年，公司在中小板上市。 佩蒂股份成立于2002年，主要從事寵物咬膠ODM業(yè)務，是國內(nèi)寵物咬膠龍頭。公司成立以來，聚焦寵物咬膠的研發(fā)與生產(chǎn)，產(chǎn)品主銷美國市場，兼具歐洲、澳洲市場。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司產(chǎn)品線逐漸豐富，主要產(chǎn)品涵蓋畜皮咬膠、植物咬膠、營養(yǎng)肉質(zhì)零食等。2017年，公司在中小板上市。 從盈利的角度來說，過去五年，中寵股份收入和凈利潤的增長速度并不是特別突出，營業(yè)收入從 2015年的6.48億元增長到2019年的17.16億元，凈利潤從2015 年的0.56億元增長到2019年的0.79億元。 數(shù)據(jù)來源：東方財富(行情300059,診股) 相比之下，佩蒂股份除了去年利潤大幅下滑以外，過去五年保持了的盈利增長水平，歸母凈利潤從2015年的0.58億元增長到2018年的1.4億元，而去年盈利大幅下滑的原因是國際貿(mào)易摩擦和原料漲價。2019 年毛利率為25%（-9.8pcts ），主要受雞肉等原料價格持續(xù)高位以及美國出口關(guān)稅的雙重壓力，去年公司有86%的收入來自海外，為了緩解關(guān)稅和原料成本壓力，佩蒂股份加速了在柬埔寨和新西蘭的布局。 數(shù)據(jù)來源：東方財富 事實上，不管是中寵股份還是佩蒂股份，它們都非常依賴海外市場。2019 年，中寵股份境外銷售收入占主營業(yè)務收入的比例也達到 80%。在歐美等發(fā)達國家和地區(qū)，寵物食品市場發(fā)展已經(jīng)較為成熟，一些大型品牌商已樹立了牢固的品牌形象，并占據(jù)了大部分市場銷售渠道，新進品牌的營銷成本和風險相對較高。因此，中寵股份和佩蒂股份以 OEM/ODM貼牌方式進入當?shù)厥袌觯^的OEM/ODM可以簡單的理解成代工廠，利潤的大頭被外國公司拿走，而且隨時可以被壓制，承擔貿(mào)易摩擦帶來的成本，去年佩蒂股份利潤的大幅下滑就是一個典型的例子。 很顯然，如果繼續(xù)走這一條路是沒有前途的，舉個例子大家就明白了，2019年中寵股份的境外毛利率在 20%左右，而境內(nèi)毛利率約40%，國內(nèi)市場中的自主品牌具有明顯的溢價能力。兩家本土公司未來的希望依靠自主品牌打開中國市場，而這一趨勢正在形成，這一點我們可以通過海內(nèi)外收入占比的變化來印證。中寵股份的國內(nèi)收入占比從2015年的12%提高到20%，佩蒂股份的國內(nèi)收入占比從2015年的2%提高到2019年的14%。 數(shù)據(jù)來源：公司財報 我們可以從兩方面來理解這一問題，國內(nèi)收入比重的提升一方面是國內(nèi)寵物市場本身的擴張加速所帶來的效果，另一方面，在國際貿(mào)易摩擦的背景之下，海外市場受挫也間接導致公司收入結(jié)構(gòu)的被動變化。 《每日財報》想強調(diào)的最后一點是，今年的原材料成本下降對于兩家公司是共同的利好，寵物食品的原材料中雞胸肉等雞肉產(chǎn)品是最為主要的原材料。去年在非洲豬瘟的影響下，豬肉價格大漲，而雞肉對于豬肉具備替代作用，這就帶動雞肉價格同步上升。 根據(jù)中國禽業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2019年白羽肉雞產(chǎn)品綜合平均價格為 12.17元/公斤，相比于2018年的10.43元/公斤，同比上漲 16.68%。而今年禽類養(yǎng)殖企業(yè)普遍擴產(chǎn)，2020年白羽肉雞供應量將同比攀升。其次，生豬養(yǎng)殖行業(yè)在去年10月份已經(jīng)開啟補欄行情，一般來說從補欄確認到最后釋放產(chǎn)能大約需要10個月左右的時間，也就是說，今年下半年開始，隨著生豬產(chǎn)能逐步恢復，雞肉的替代性需求將減弱。 相比于去年，今年雞肉的供給將會增加，而需求將會下降，價格自然就會回落。事實上，我們的邏輯已經(jīng)被證實，新冠疫情的影響之下，肉雞價格自今年以來就持續(xù)下滑，預計下半年還將延續(xù)這一趨勢。 數(shù)據(jù)來源:wind 在日韓寵物市場中，瑪氏集團均以超過 20%的市場份額占據(jù)第一的位置，但是兩國的本土公司一直牢牢占據(jù)第二名的位置，如日本的尤妮佳和韓國的大韓飼料。其中一個非常重要的原因是國家政策普遍更加扶持國內(nèi)民營企業(yè)進行專業(yè)化線下渠道的網(wǎng)點建設，且隨著兩國對寵物食品的審查機制日益完善，對于行業(yè)中企業(yè)資質(zhì)的把控和牌照的發(fā)放均出現(xiàn)了日益嚴格的趨勢。 與日韓兩國相似，近年來中國的進口寵物食品監(jiān)管政策的日趨嚴格，為國內(nèi)品牌開疆拓土提供了寶貴的發(fā)展窗口。2018年5月，農(nóng)村農(nóng)業(yè)部頒布第20號公告，大大提升了企業(yè)拿到寵物配合飼料證書的難度，因此拿到證書的企業(yè)數(shù)量在政策頒布后銳減。此外，我國寵物食品進口政策不斷收緊，供給側(cè)改革利好國內(nèi)較早布局寵物食品生產(chǎn)的龍頭企業(yè)，給予了其追趕海外競爭對手寶貴的時間窗口，中寵股份和佩蒂股份值得持續(xù)關(guān)注。但需要說明的是，目前這兩家公司的估值普遍偏高，中寵股份的PE達到214，佩蒂股份的PE達到140，并不是好的介入時機。
