市場風格繼續調整

　　隨著疫苗研發和應用持續推進，以及經濟復蘇步入正軌，2020年四季度股票市場風格切換明顯，由成長股轉向價值股。

　　經過近一年的上漲，中國股市整體估值水平已有一定提升。相比于其他地區，中國已步入穩步復蘇軌道，預計未來風格轉換和行業輪動的波動幅度相對較小。展望未來，盡管仍面臨監管趨嚴和寬松政策退出等諸多風險，我們認為包括A股在內的中國股市仍有相當上行空間。

　　結合2021年經濟持續復蘇前景和政策退出風險，瑞信認為復蘇“后周期”階段將令傳統板塊受益，同時長期看好科技行業前景。

　　汽車與汽車零部件：亞太區汽車行業研究聯席主管王斌預計，受益于周期性需求復蘇，以及新冠疫情導致的低基數效應，2021年乘用車批發銷量的增速有望達到兩位數，需求可能會意外優于預期，利潤率將因汽車制造商有節制的供應而改善。瑞信亦看好智能汽車廠商的結構性增長。

　　科技：中國科技行業研究主管王曉瓊預計2021年科技行業前景向好，有多個結構性主題和重要趨勢，包括：（1）2021年智能手機迎來疫情后復蘇，在華為面臨禁令的情況下智能手機市場格局將重塑；（2）蘋果供應鏈垂直整合，攝像頭升級趨勢保持不變；（3）5G基礎設施繼續部署，但定價壓力持續；（4）超大規模資本支出將維持兩位數增速，400G轉型將持續；（5）全球半導體供應鏈保持緊張，中國繼續推進國產替代，地緣政治緊張；將有更多半導體公司于A股科創板上市；（6）數字化趨勢持續，國產替代推動IT服務和軟件即服務（SaaS）遷移形成強勁需求。

　　消費品：受經濟復蘇以及疫苗接種后消費者行為回歸正常所驅動，可選消費品和服務行業有望迎來V型反彈。中國消費品行業研究主管王士彥表示，盡管疫情的反復帶來短期壓力，然而消費者行為逐步回歸正常應會推動非居家消費強勁反彈，與之相對，“宅家”消費正在減弱。一些消費行為，例如線上消費，可能會持續更長時間。王士彥補充表示，中國領先品牌尤其是運動服裝和化妝品品牌的國內市場份額預計會進一步提升。

　　房地產：中國房地產行業研究主管陳建萍預計2021年監管機構將擴大“345新規”的適用范圍。債務擴張步伐受控應會減緩銷售增速，融資靈活性降低意味著對經營效率提出更高要求，因此大型開發商或將逐漸受到更多影響。

　　資本市場改革開放將成為長期主題

　　在最高領導層的大力支持下，中國仍將繼續推進資本市場改革開放。過去兩年中國推出了一系列資本市場改革措施，并取得顯著成果，預計未來還將出臺更多改革舉措。境內外機構投資者包括公募基金和養老基金等機構的參與度也在不斷提升，并在中國股市發揮更大的作用。

　　來源：瑞信