東吳證券：春節(jié)后油價會繼續(xù)上漲嗎？

　　是的，我們預(yù)計上半年布倫特油價有望突破70美元。

　　從需求端來看：疫苗推廣疊加美國財政刺激加碼，原油需求穩(wěn)步回升，尤其是在美國國會已經(jīng)通過拜登政府的預(yù)算決議后，新一輪財政刺激（約為1.5萬億美元）有望于近期在美國實施。

　　從供給端來看：1）歐佩克+堅定減產(chǎn)立場，1月原油減產(chǎn)執(zhí)行率為103%，且最大石油出口國沙特承諾在2月和3月額外減產(chǎn)100萬桶/日；2）原油期貨市場已出現(xiàn)貼水跡象，即原油現(xiàn)貨價格高于期貨，而歷史上貼水的出現(xiàn)均伴隨庫存的明顯下降，這是因為此時原油廠商囤積庫存不如當(dāng)前變賣劃算，從而加大去庫存力度，導(dǎo)致原油供需進一步收緊。

　　從歷史來看，油價一旦開啟漲勢，漲幅往往超出市場預(yù)期。

　　原油作為風(fēng)險資產(chǎn)本身波動性較大，市場一旦出現(xiàn)油價利好信號，其上漲往往容易超出預(yù)期。復(fù)盤近年來的油價，2009-2011年、2017-2018年布倫特油價在突破60美元/桶后均出現(xiàn)大幅上漲，原因集中在市場流動性和原油供給上。具體而言：

　　（1）2009-2011年源于歐佩克嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議、美國經(jīng)濟復(fù)蘇、中國4萬億刺激帶動原油需求，布倫特油價在2009年5月突破60美元/桶，隨后兩年又翻了一倍，最高上漲至127美元/桶。

　　（2）2018-2019年歐佩克減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行持續(xù)超預(yù)期，布倫特油價在2017年10月突破60美元/桶，而后一年繼續(xù)上漲，同期疊加特朗普政府單方面強行退出伊朗核協(xié)議，在2018年10月升至86美元/桶。