西部證券（002673）2月8日發(fā)布對(duì)思摩爾國(guó)際的研報(bào)，摘要如下：

　　電子霧化設(shè)備龍頭，技術(shù)優(yōu)勢(shì)將持續(xù)保持。公司所推出的FEELM陶瓷技術(shù)的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)公司近幾年快速成長(zhǎng)，率先與頭部品牌建立穩(wěn)固的合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品推廣與反饋持續(xù)正循環(huán)。FEELM推出后雖未出現(xiàn)重大技術(shù)變革，但針對(duì)產(chǎn)品痛點(diǎn)的微迭代在不斷進(jìn)行，同時(shí)公司在手握大量專利的背景下，研發(fā)投入快速提升，技術(shù)領(lǐng)先地位將有效保持。

　　ODM合作綁定優(yōu)質(zhì)客戶，行業(yè)屬性、推新成本提高進(jìn)一步筑起護(hù)城河。由于掌握核心技術(shù)，公司通過(guò)ODM模式將自己的技術(shù)嵌入客戶產(chǎn)品，也形成了產(chǎn)品的綁定。在全球監(jiān)管升級(jí)下，下游客戶產(chǎn)品推新的成本提高，訴求是降低的，客戶壁壘成為目前看較為重要的護(hù)城河。

　　海外需求規(guī)模恢復(fù)，市占率依然有巨大提升空間。2020年海外需求受疫情沖擊及政策影響有一定萎縮，但公司海外客戶市占率不斷提升。2021年海外需求恢復(fù)，公司客戶市占率繼續(xù)向上；國(guó)內(nèi)客戶市占率高，且線下加速擴(kuò)張，需求將快速增長(zhǎng)，公司有望充分受益。