在《靜待面板龍頭的戴維斯雙擊系列深度一》（后簡(jiǎn)稱(chēng)《系列一》）中，我們提出“重資產(chǎn)是面板龍頭的護(hù)城河”，主要論述面板龍頭存在護(hù)城河，而這是長(zhǎng)期投資價(jià)值的基礎(chǔ)，在《系列二》中，我們指出，每一輪面板的周期實(shí)質(zhì)上都是“資本開(kāi)支周期與庫(kù)存周期的共振”，而未來(lái)盡管資本開(kāi)支的周期減弱，但核心的庫(kù)存周期仍將主導(dǎo)面板行業(yè)的周期性，回答了市場(chǎng)關(guān)系的“面板行業(yè)是否周期弱化”的問(wèn)題。

　　然而，對(duì)2021年尤其是下半年的面板行情推演，市場(chǎng)仍存在兩點(diǎn)疑慮，分別是：1）面板市場(chǎng)的景氣度能維持多久？21Q3景氣度是否會(huì)下滑？2）21Q4乃至之后，面板價(jià)格到底是下跌還是震蕩，會(huì)不會(huì)大幅影響面板龍頭的投資價(jià)值？

　　回答這兩個(gè)核心問(wèn)題構(gòu)成了本報(bào)告《系列三——2021年下半年面板行業(yè)供需推演及中期展望》的主要內(nèi)容：我們對(duì)第一個(gè)的回答是：面板行業(yè)的景氣度在2021年三季度前都不用擔(dān)憂，核心原因是AGC玻璃基板供應(yīng)事故約束了部分面板廠的稼動(dòng)率；針對(duì)第二個(gè)問(wèn)題，我們認(rèn)為：面板價(jià)格很難深跌，而龍頭有價(jià)格的掌控力，尤其在大尺寸端，核心原因包括：1）面板行業(yè)與TV品牌廠商集中度都很高，對(duì)抗（深跌）不符合任何一方的利益。2）未來(lái)TV市場(chǎng)的進(jìn)一步挖掘，產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同合作必不可少，合作大于對(duì)抗：京東方/TCL華星分別與洲明科技(行情300232,診股)/利亞德(行情300296,診股)達(dá)成戰(zhàn)略合作就說(shuō)明了這一點(diǎn)。MINILED背光電視被寄予厚望，背后離不開(kāi)產(chǎn)業(yè)鏈之間的合作，未來(lái)面板龍頭與TV品牌廠商之間的合作也將多于對(duì)抗。

　　綜上所述，我們認(rèn)為：1）短期來(lái)看，面板行業(yè)景氣度延長(zhǎng)至2021年三季度末是大概率事件，而此前市場(chǎng)對(duì)AGC玻璃基板供應(yīng)事故的嚴(yán)重性估計(jì)不足；2）高點(diǎn)之后，面板價(jià)格難以深跌，大概率震蕩——未來(lái)面板行業(yè)龍頭具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　重點(diǎn)推薦：京東方、TCL科技(行情000100,診股)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)線爬坡不及預(yù)期。

　　來(lái)源：東北證券(行情000686,診股)