▍人口普查結果或在2021年4月公布，將成研究生育政策調整的重要契機。

　　預計第七次人口普查結果將在2021年4月公布，數據將對下一階段生育政策的調整提供關鍵依據，預計政策調整的窗口期即將到來。

　　▍生育政策或將漸進式調整。預計將放開三孩生育，而生育鼓勵政策將在未來十年循序漸進地提高。

　　預計將放開三孩生育，堆積效應可使新出生人數短期提升10％-15％，但僅能夠在短期上勉強抵消目前的新出生人口下滑速度。從東亞經驗來看，三孩以上僅占全部新出生人口的3％左右，故放開三孩生育與全面放開生育的效果基本無差異。

　　預計生育鼓勵政策力度或在未來循序提高，中性預期下或在未來十年逐步接近日本和韓國的水平，支出或達到GDP的1％以上，這或有助于將生育率維持在1.5-1.8的水平。

　　▍類比二孩放開經驗，預計經濟欠發達地區、生育文化濃厚地區、人口大規模流入地區、非獨生子女群體、80后群體、80后的低收入和高收入群體、中低教育水平群體或是三孩生育主力。加強教育投入，維持社會流動，可保證生育放開與人口質量提高的平衡。對勞動力供給而言，人口政策調整的作用偏長期，料短期內難有本質變化。

　　▍風險因素：

　　經濟增速下行風險，政策超出預期風險。

　　來源：中信證券