最看好制造業(yè)

　　從企業(yè)盈利角度出發(fā)，今年二三季度能看到消費(fèi)品行業(yè)利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，進(jìn)行中的糖煙酒會(huì)顯示高端白酒動(dòng)銷有很大增長(zhǎng)，但消費(fèi)品整體估值在十年來(lái)很高的位置，今年對(duì)消費(fèi)品行業(yè)來(lái)說(shuō)是用利潤(rùn)增長(zhǎng)消化高估值的一年，EPS上升，PE下降，全年股價(jià)可能不漲不跌。

　　我更喜歡的是制造業(yè)，第一，短期進(jìn)出口特別強(qiáng)勁，因?yàn)楹Ｍ庖咔榛謴?fù)，美國(guó)房地產(chǎn)投資強(qiáng)勁，其實(shí)我們現(xiàn)在面臨的環(huán)境更像2017年下半年和2018年年初，當(dāng)時(shí)特朗普減稅，現(xiàn)在美國(guó)的財(cái)政刺激可以理解為連續(xù)不斷地巨大減稅，有國(guó)外需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，和國(guó)內(nèi)適度降杠桿的需要。我認(rèn)為第二季度的行業(yè)選擇就選廣義的制造業(yè)。

　　很多人擔(dān)心碳中和會(huì)不會(huì)抑制制造業(yè)的擴(kuò)張，我認(rèn)為不會(huì)。制造業(yè)、工業(yè)企業(yè)的齊備是雙循環(huán)、內(nèi)循環(huán)的最大要求。2020年中國(guó)抗擊疫情這么成功，我們靠強(qiáng)大的組織力阻斷了疫情蔓延，我們靠完整的工業(yè)體系實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇。工業(yè)體系的完整是中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全的必然要求，所以我們現(xiàn)在強(qiáng)調(diào)補(bǔ)齊短板，不要卡脖子。保持工業(yè)體系完整意味著一切以進(jìn)口替代為導(dǎo)向的產(chǎn)能擴(kuò)張，都不會(huì)受到其他政策的干擾，保持國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，實(shí)現(xiàn)雙循環(huán)、內(nèi)循環(huán)是戰(zhàn)略上的重中之重。

　　從去年5月份開(kāi)始，“要讓第三產(chǎn)業(yè)在GDP中的占比不斷上升”這個(gè)說(shuō)法消失了，取而代之的是做大做強(qiáng)做實(shí)制造業(yè)，第二產(chǎn)業(yè)在GDP中的占比不能下降，過(guò)去我們提第三產(chǎn)業(yè)占比上升，是看到美國(guó)、歐洲、日本的經(jīng)驗(yàn)，他們靠著大規(guī)模發(fā)展服務(wù)業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但經(jīng)過(guò)這段時(shí)間后，我們發(fā)現(xiàn)我們仿照不了，第一服務(wù)業(yè)過(guò)度擴(kuò)張有很大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是金融業(yè)的擴(kuò)張，第二，制造業(yè)已經(jīng)被卡脖子了。原來(lái)野蠻生長(zhǎng)的很多服務(wù)業(yè)，出現(xiàn)了越來(lái)越多的政策開(kāi)始監(jiān)管，比如教育、醫(yī)美、游戲、互聯(lián)網(wǎng)，更不要說(shuō)金融行業(yè)了。我們補(bǔ)短板絕不意味著丟棄長(zhǎng)板，還有一個(gè)說(shuō)法也不提了——轉(zhuǎn)移剩余產(chǎn)能，疫情讓我們充分意識(shí)到，在國(guó)內(nèi)保持適度的冗余產(chǎn)能是很有必要的。

　　本身訂單增長(zhǎng)就能拉動(dòng)制造業(yè)投資，政策上有明顯的順風(fēng)，不僅是補(bǔ)短板，還包括保持長(zhǎng)板，因此我對(duì)所有的制造業(yè)都保持樂(lè)觀。我對(duì)所有服務(wù)業(yè)持謹(jǐn)慎態(tài)度，一段時(shí)間的政策逆風(fēng)會(huì)對(duì)估值有較大的壓力。

　　總結(jié)一下，股市是單因素運(yùn)行的，一切的股票回報(bào)都來(lái)自增長(zhǎng)預(yù)期，我們強(qiáng)調(diào)貨幣政策是因?yàn)樨泿耪哂绊懺鲩L(zhǎng)預(yù)期，如果不影響增長(zhǎng)，那么貨幣政策就不會(huì)影響股市。未來(lái)社融增速是會(huì)下降，可能會(huì)干擾到基建投資，對(duì)房地產(chǎn)的影響看不清，但不影響制造業(yè)投資，也不影響出口和消費(fèi)，既然經(jīng)濟(jì)預(yù)期沒(méi)有受到影響，那么股市就不存在較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。從政策取向看，制造業(yè)是絕對(duì)的政策順風(fēng)，所有的服務(wù)業(yè)都會(huì)受到抑制。