“十三五”末、“十四五”期間各型武器裝備補缺補強邏輯剛性持續，而在國際政治遭遇歷史性變局的條件下，為保障國家政治經濟、領土安全，先進武器裝備列裝存在拐點加速放量的必要性。美國中期選舉之前在任總統特朗普為迎合選情需要將持續激化國際政經關系，從而刺激板塊投資情緒。機構指出，兩大邏輯短期不會改變，故持續看好軍工板塊行情。

　　核心邏輯

　　1．地緣政治緊張邏輯難以反轉，刺激板塊投資情緒。美國大選疊加大國博弈導致中美關系緊張、地緣政治風險持續，中美對抗逐漸蔓延至非經貿領域，大國博弈全面展開。科技方面，美國制裁打壓以華為、TikTok、騰訊為代表的中國公司；外交方面，美國關閉中國駐休斯頓領事館，對中國新疆、香港、臺灣事務橫加干涉；軍事方面，南海問題、中印邊界矛盾持續激化，日本也有意加入五眼聯盟并積極實施軍購。地緣政治緊張邏輯難以反轉，而強大的軍事實力才能使中國有更大的談判籌碼，地緣政治事件頻出將刺激軍工板塊投資情緒。

　　2、行業發展進入快車道，持續看好軍工行業投資價值。軍工行業發展已經進入快車道，后續行業景氣度有望持續提升。短期來看，軍工行業已經完全從疫情中恢復，二季度核心資產訂單環比呈現大幅度提升，全年業績有望實現穩定增長。中期來看，“十四五”期間，新型主戰裝備批量列裝，實戰化訓練加強提升彈藥消耗，地緣沖突和國際局勢增加戰略儲備，軍隊采購將顯著增長。長期來看，我國軍費占GDP的比重僅為1.3%左右，相比西方發達國家2%-4%的占比仍然較小。另外，我國武器裝備存量不足，以軍機為例，美國軍機數量為我國的4倍，隨著新型主戰裝備批產加速，未來軍隊采購需求空間廣闊。

　　3、估值仍處于歷史中樞位置，基金重倉持股比例較低。中證軍工指數動態估值為75.98倍，選取歷史維度，歷史中位數為75.24倍，當前估值水平為歷史50.59%分位點，處于歷史中樞位置，軍工行業估值提升仍有較大空間。從個股角度看，核心資產如中直股份(行情600038,診股)、航發動力(行情600893,診股)等估值僅處于有效區間內（資產注入后）30%左右分位點，核心元器件廠商航天電器(行情002025,診股)、振華科技(行情000733,診股)、中航光電(行情002179,診股)估值為十年內50%-60%分位點，因此，雖然近期軍工板塊上漲幅度較大，但軍工核心資產估值仍相對合理。從基金重倉持股角度看，2020年二季度全基金軍工重倉持股比例為1.38%，環比一季度下降0.1個百分點，自2019年三季度以來比例持續下降，目前已回到2014年二季度的水平，2015年的高點持倉比例高達4%以上。隨著近期軍工行業關注度的持續提升，基金重倉持股比例有望顯著提升。

　　利好公司

　　方正證券(行情601901,診股)指出，長賽道、高增長、低估值是接下來仍是軍工行業優選標的的核心，低估值指標仍為當前重要指標，是否高增長或業績增長中樞是否上移有望成為優選的重要指標，首選鴻遠電子(行情603267,診股)、睿創微納(行情688002,診股)、中航高科(行情600862,診股)、航發動力、航天發展(行情000547,診股)，繼續重點推薦偏“主機”的中航沈飛(行情600760,診股)、中直股份，信息化+航天裝備賽道的亞光科技(行情300123,診股)、航天電器，半導體領域的紫光國微(行情002049,診股)、景嘉微(行情300474,診股)，新材料領域光威復材(行情300699,診股)、圖南股份(行情300855,診股)。

　　開源證券指出，持續推薦軍工板塊，繼續看好精確制導武器板塊，受益標的新勁剛(行情300629,診股)、精準信息(行情300099,診股)、長城軍工(行情601606,診股)、航天電器等；看好升級化航空發動機板塊，受益標的航發動力、航發控制(行情000738,診股)、航發科技(行情600391,診股)、應流股份(行情603308,診股)；看好新型戰機板塊，受益標的中航機電(行情002013,診股)、中航電子(行情600372,診股)、中直股份、中航飛機(行情000768,診股)、中航沈飛等；看好泛在信息化裝備板塊，受益標的國睿科技(行情600562,診股)、四創電子(行情600990,診股)等。

　　海通證券(行情600837,診股)指出，建議在風險偏好提升的情況下，關注當前估值較低或是存在較大改革預期的標的。建議關注中航高科、中航機電、航天電器、中航光電、中航電子。

　　國信證券(行情002736,診股)指出，關注商業航天、地面武器外貿、軍用碳纖維產業。商用小衛星作為商業航天的核心產業，受益于國家戰略和市場發展雙重利好，推薦康拓紅外(行情300455,診股)。南亞、東南亞、中東國家傳統客戶的現役地面武器裝備已經進入換代期，地面裝備相關企業尤其是總裝企業將受益于此，推薦內蒙一機(行情600967,診股)。碳纖維產業鏈中，預浸料產品在軍用飛機及C919大型客機的應用前景廣泛，推薦中航高科。國內戰斗機換裝在十四五期間依然處于高速增長期，推薦中航沈飛。

　　本文內容精選自以下研報：

　　國海證券(行情000750,診股)《軍工行業長期向上發展的確定性強，核心資產價值重估進行時》

　　開源證券《國防軍工行業點評報告：拐點放量“十四五”，軍工配置正當時》

　　方正證券《軍工行業周觀點：需求景氣為配置核心，繼續增配軍工》

　　國信證券《國防軍工行業2020年8月投資策略：持續性行情開啟，基本面與題材雙優》

　　海通證券《航空航天與國防行業：回顧2015年軍工行情特點，板塊低估值品種值得期待》