在投資市場上，每年都會有一個大的投資主題貫穿全年，去年是以5G和芯片為代表的科技股，今年則是新能源站在了舞臺中央。新能源既包括了新能源車，也涵蓋了光伏等新型清潔能源，大牛股隆基股份(行情601012,診股)就是光伏產業(yè)鏈的典型代表。

　　在此之前，我們從多次撰文對光伏產業(yè)的整體發(fā)展脈絡做了介紹，今天我們重點介紹光伏設備產業(yè)鏈的情況。

　　平價上網時代已來，光伏設備先行一步

　　1877年 W.G.Adams 和 R.E.Day 研究了硒（Se）的光伏效應，并制作了第一片硒太陽能(行情000591,診股)電池，被后世認為是光伏產業(yè)的元年，經歷了130多年的發(fā)展之后，世界范圍內的光伏產業(yè)已經到了收獲的季節(jié)。平價上網時代已經到來，光伏設備作為產業(yè)的支撐勢必要先行一步。

　　綜合來看，光伏產業(yè)鏈可分為硅料、硅片、光伏電池片、光伏組件、光伏系統(tǒng)五個環(huán)節(jié)。2019 年，全球光伏設備產業(yè)的銷售收入增至50億美元，同比增長了4.2%，我國光伏設備的市場規(guī)模達到了250 億元，同比增長了13.6%，占全球市場規(guī)模的71.4%。

　　展開來看，2019年中國大陸生產的多晶硅、硅片、電池片、組件產能在全球的占比分別為69%、93.7%、77.7%和69.2%；在多晶硅、硅片、電池片、組件各環(huán)節(jié)產量排名世界前十的企業(yè)中，中國企業(yè)分別占有7、10、9、8個席位，形成了一批世界級的龍頭企業(yè)，在全球光伏市場中具有全面的領先優(yōu)勢。

　　截止到2019年，硅料、硅片、電池、組件四個制造環(huán)節(jié)毛利潤分配占比分別為9%、25%、24%、42%。

　　先來看硅料，作為產業(yè)基礎原材料，硅料早期也被國外封鎖，但隨后在政策的推動下實現國產替代。

　　晶體硅可分為單晶硅和多晶硅，2008 年，晶硅電池上游多晶硅料出現緊缺，但隨后開啟放量，2008-2019年，我國多晶硅產能和產量年復合增長率分別為48.80%和36.67%。2019年，我國多晶硅有效產能達46.6 萬噸，產量達34.2萬噸，占全球總產量的67.3%。至此，多晶硅原料的供應已經不再制約光伏太陽能產業(yè)的發(fā)展。

　　硅片的發(fā)展經歷了不同的階段，最開始以多晶硅片為主，但從2015年-2016年開始，以隆基股份為首的單晶廠商實現技術突破，大幅降低了單晶硅片單片成本。由于單晶硅電池具備更高的轉化效率，導致單晶硅片對應的單瓦成本實現反超，比多晶更低，單晶硅片成為主流。隨后產業(yè)不斷進化，目前來看，大硅片化和薄片化是主流方向。

　　光電轉換效率是光伏器件最重要的性能特性，光伏電池片因此成為光伏設備的核心之一。目前競爭的主要就是BSF電池和PERC電池。

　　2019年BSF電池在全球市場占比約39.4%，同比下降20.6%，而PERC電池的市占率持續(xù)提升，2019年新建電池產線均采用PERC技術，并且對老舊電池產線進行技改，使得PERC迅速反超BSF常規(guī)電池，占據了超過50.6%的市場份額。

　　PERC電池逆轉的根本就是光電轉換效率的提升，2019年，單晶PERC電池平均轉換功率為22.3%，較2018年提升0.5個百分點，而BSF電池的光電轉換效率不足20%，而且提升速度較慢。

　　光伏電池片是將降本提效追求到極致的行業(yè)，技術進步是其永恒的追求，而技術的快速迭代也構成了光伏電池設備的核心驅動力。

　　HJT電池目前被認為是效率潛力較高的新興電池技術，與其他幾種晶硅電池相比，除成本較高外優(yōu)勢較大，其轉換效率可達25.11%，疊加IBC技術后（HBC）效率可達26.63%，是所有電池中轉換效率最高的一種。

　　組件也就是太陽能板，是光伏發(fā)電系統(tǒng)的核心組成部分，位于光伏產業(yè)鏈末端，上游為生產材料電池片，下游直面終端光伏電站。通過硅料、硅片、電池、組件的價格可以計算出，截止到今年三季度，組件在四個制造環(huán)節(jié)的價值占比高達48%。

　　但該領域長期處于產能過剩的局面，根據光伏行業(yè)協(xié)會的數據，2019年全球組件產能218.7GW，產量138GW，產能利用率只有63.2%。由于組件環(huán)節(jié)技術壁壘較弱，行業(yè)集中度不高，排名前十的組件廠商出貨量的差距并沒有被拉開，市場競爭還是比較激烈。

　　2019年我國組件出口總額達173.1億美元，同比增長33.3%，從目前的情況來看，新興市場的需求較為旺盛，未來能夠更多的搶占新興市場份額的企業(yè)有望勝出。

　　哪些企業(yè)值得關注？

　　每一個細分領域都有領先的企業(yè)，包括技術上的領先和市場份額上的領先，如果未來行業(yè)訂單放量，這些企業(yè)的受益情況要高于行業(yè)均值，下面我們具體來看一下。

　　在硅片領域，行業(yè)呈雙寡頭壟斷格局，2019年隆基（45GW）和中環(huán)（32GW）約占我國單晶硅片63%產能。目前市場上并存的有M2、G1、M4、M6和M12等多種不同尺寸規(guī)格的單晶硅片，其中M2硅片最早由隆基和中環(huán)聯合行業(yè)其他多家廠商于2013年推出，并于2017年開始占據行業(yè)主流地位。

　　前文提到過已經進入大硅片時代，2019年6月，隆基推出M6尺寸（166mm）大硅片，8月，中環(huán)推出M12尺寸（210mm）大硅片，在該領域內，國內大概率不會再出現能夠對這兩家企業(yè)形成威脅的公司。

　　在電池領域，通威股份(行情600438,診股)是全球最大獨立第三方電池供應企業(yè)，眉山一期、眉山 二期、金堂一期各7.5GW產能全面兼容210尺寸電池，眉山一期產能已經于2020年4月投產，眉山二期及金堂一期計劃分別于2021年4月及一季度投產，到那時，通威股份 210尺寸電池產能將達到22.5GW。

　　此外，公司對于 HIT、TOPCON、PERC+等可能成為下一代主流電池技術路線的多條技術路線進行了布局，避免被淘汰，戰(zhàn)略上是正確的。

　　除了電池，通威股份還有硅料業(yè)務，公司目前硅料產能8萬噸，其中單晶料占比95%以上，平均生產成本3.95萬元/噸，其中新產能平均生產成本3.65萬元/噸，處于行業(yè)最優(yōu)水平，成本優(yōu)勢推動行業(yè)集中度快速提升，公司2021年產能有望升至國內第一。

　　在組件領域，2019年全球組件銷量Top5企業(yè)市占率約45%，晶科、晶澳作為組件龍頭，2018-2019年的組件出貨量始終位于全球前兩名。2019年，晶科的出貨量達到14.2GW，遙遙領先。

　　此外還需注意的是，伴隨著出貨量增長及品牌知名度提升，頭部企業(yè)的溢價能力也在提升，組件出口價格顯著高于比亞迪(行情002594,診股)、正泰電器(行情601877,診股)、東方日升(行情300118,診股)、韓華、阿特斯等企業(yè)。上文提到過組件行業(yè)的產能利用率較低，行業(yè)整體產能過剩，但這并不包括頭部企業(yè)。

　　數據顯示，目前晶科能源、正泰電器、晶澳科技(行情002459,診股)、天合光能(行情688599,診股)、隆基股份組件業(yè)務的產能利用率分別達到95.3%、93.2%、92.5%、85.9%、78.4%，顯著高于行業(yè)平均產能利用率。

　　上述企業(yè)可以說是在光伏領域優(yōu)勢產業(yè)鏈上的優(yōu)秀企業(yè)，經過激烈的市場后，有望脫穎而出。