新一輪K12課外培訓(xùn)整頓或?qū)砼R，

　　線上/線下義務(wù)教育階段課外培訓(xùn)監(jiān)管趨嚴(yán)

　　事件提要

　　近期關(guān)于義務(wù)教育課外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的話題在“兩會”期間引起了熱烈關(guān)注，主要包括：1）在線教育平臺廣告過量投放，制造家長焦慮等問題。2）課外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)超標(biāo)超前、應(yīng)試導(dǎo)向，加重學(xué)生學(xué)業(yè)負(fù)擔(dān)等問題。

　　緊接著，本周北京部分地區(qū)開始了新一輪的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)整治，期間或采取培訓(xùn)機(jī)構(gòu)停課檢查等方式。

　　點(diǎn)評分析

　　K12課外教培整治，自2018年起已經(jīng)持續(xù)了若干年：2018年中全國各地已經(jīng)對K12課外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)有過一輪整治，主要也是針對的以“應(yīng)試”為導(dǎo)向的培訓(xùn)，加重了學(xué)生課業(yè)負(fù)擔(dān)，引發(fā)了家長焦慮情緒。具體表現(xiàn)為1）查處無證無照的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)；2）糾正超綱超前的強(qiáng)應(yīng)試行為；3）對于辦學(xué)條件，安全隱患，師資聘任，招生宣傳等情況進(jìn)行整治。在2018年開始的整治下，整個(gè)K12教培行業(yè)（尤其是初中和小學(xué)階段的培訓(xùn)）出現(xiàn)了較大程度的洗牌，不夠規(guī)范的中小教培機(jī)構(gòu)大量倒閉，而新東方，學(xué)而思等大型上市培訓(xùn)機(jī)構(gòu)經(jīng)營較為規(guī)范，經(jīng)歷2018年的整改后持續(xù)發(fā)展。

　　線下K12課外培訓(xùn)：整治下或?qū)⑻蕴銮逡慌行12課外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，行業(yè)監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)。2018年以來監(jiān)管已經(jīng)提出的諸如培訓(xùn)機(jī)構(gòu)教師須具備教師資格證問題，培訓(xùn)機(jī)構(gòu)僅能提前預(yù)收3個(gè)月學(xué)費(fèi)，生均面積不低于3平方米等辦學(xué)條件規(guī)范，小機(jī)構(gòu)中更大概率出現(xiàn)不合格機(jī)構(gòu)被取締或淘汰的情況。本著對于篩選逐漸幼齡化趨勢的整治，義務(wù)教育階段和學(xué)前教育階段的課外培訓(xùn)監(jiān)管可能會進(jìn)一步加嚴(yán)，本輪整治有可能成為2018年以來的再一次較大規(guī)模的行業(yè)整治行動，投資者需要持續(xù)保持觀望。

　　線上K12課外培訓(xùn)：“燒錢”營銷獲客模式或?qū)⑹諗浚罕敬蝺蓵诰€教育主要在廣告投放，收費(fèi)管理等方面引起了社會關(guān)注。我們預(yù)計(jì)接下來：1）廣告內(nèi)容模式整治：在線教育的廣告投放將逐漸規(guī)范化，或?qū)p少一些誘導(dǎo)性的語言，增加理性的宣傳，避免引起家長過于焦慮；2）廣告開支也會有所限制，大概率會對在線教育通過高營銷獲客的增長邏輯和擴(kuò)張速度帶來一定影響。

　　投資建議：針對本次“兩會”義務(wù)教育課外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)熱點(diǎn)問題和本周北京的課外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)停課排查事件，我們預(yù)計(jì)義務(wù)教育課外培訓(xùn)行業(yè)或?qū)⒂瓉?018年以來又一次大規(guī)模的整頓行動，對于線下機(jī)構(gòu)，我們認(rèn)為行業(yè)規(guī)范化仍是主線，行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)將迎來進(jìn)一步洗牌。對于線上機(jī)構(gòu)，過去大量的廣告投放或已造成一定不良影響，未來廣告內(nèi)容也更加規(guī)范化，廣告投放規(guī)模有可能在監(jiān)管下放緩。本次整頓主要針對K12（尤其是義務(wù)教育階段）培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，對高教類公司，K12學(xué)校類公司，以及職業(yè)教育公司影響不大。建議關(guān)注：高校公司（中教控股、希望教育等）；職業(yè)教育機(jī)構(gòu)（中公教育(行情002607,診股)、中國東方教育等）；K12學(xué)校公司（天立教育等）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不確定性，招生不及預(yù)期，擴(kuò)張不及預(yù)期等。